Susanne HellmannNN Investment Partners B.V., German BranchAnleger sind auf der Suche nach neuen Beta-Quellen und jedem Basispunkt Rendite. Dabei kommen sie zunehmend auch bei Alternative Credit an.Der Anteil alternativer Investments in Portfolios nimmt seit Jahren zu, und zahlreiche Studien gehen davon aus, dass sich diese Entwicklung fortsetzt. War bei Privatmarktanlagen lange hauptsächlich der Equity-Bereich das Objekt der Begierde großer Investoren, haben Anlagen im Fixed-Income-Bereich mittlerweile deutlich nachgezogen. Dabei sind große niederländische Investoren ihren deutschen Kollegen um einige Jahre voraus. Die NN Group, einer der größten Versicherer in den Niederlanden, besitzt mit NN Investment Partners einen Assetmanager, der entsprechend den Bedürfnissen institutioneller Anleger auch in Deutschland einen Schwerpunkt im Alternative-Credit-Bereich hat.Alternative Credit zeichnet sich durch eine große Bandbreite aus: Sie reicht von Unternehmenskrediten über langfristige Infrastruktur-Loans bis hin zu sogenannten ECA Loans, die staatlich gesicherte Exportfinanzierung. Die Anlageklasse gewährt Investoren Zugang zu nichttraditionellen Beta-Quellen, wie etwa Engagements in den deutschen Mittelstand.Gegenüber dem Anleihemarkt bietet Alternative Credit bei gleichem Risiko höhere Spreads. Diese Prämie liegt derzeit bei rund 50 bis 500 Basispunkten, je nach Form und Risiko der Anlage. Sie ist auf verschiedene Faktoren zurückzuführen, unter anderem auf Sourcing und Strukturierung, und nicht nur als Illiquiditätsprämie zu sehen. Die Ratings bei Alternative-Credit-Anlagen bewegen sich in Europa zwischen “BB-” und “BBB+” bei Unternehmenskrediten und “AA” bei Exportkrediten. Meistens handelt es sich um erstrangige Finanzierungen, also Senior Debt. Auch die Laufzeiten variieren erheblich: Auf der kurzen Seite sind Laufzeiten von ein und drei Jahren erhältlich, auf der langen Seite reichen die Laufzeiten bis 20 Jahre, vereinzelt sogar über 30 Jahre.Neben den höheren Spreads profitieren Anleger bei Alternative Credit von der geringen Volatilität, da keine täglichen Schwankungen wie bei börsennotierten Titeln zu verzeichnen sind. Als weiteren Vorteil bietet Alternative Credit dem Kreditgeber die Möglichkeit, die Rahmenbedingungen nach seinen Vorstellungen zu gestalten. Durch kreditsichernde Nebenabreden und Bankkreditklauseln ist der Investor vor und während potenzieller Ausfälle besser geschützt. Die Erfahrung hat übrigens gezeigt, dass das Default-Risiko im Alternative-Credit-Markt bei gleichem Rating deutlich geringer ist als bei Anleihen und die Recovery-Rate im Fall der Fälle höher – sie liegt oft bei über 80 %.Abschließend noch ein Wort zur Illiquidität: Sie ist bei Alternative Credit natürlich ein Thema, dem Investoren Beachtung schenken müssen. Allerdings treffen bei dieser Anlageklasse langfristige Investoren mit langfristigen Finanzierungsbedürfnissen der Wirtschaft aufeinander – eine passende Kombination. Und mit der Eintrittswelle institutioneller Investoren wurden Alternative-Credit-Produkte ähnlich wie Private-Equity-Anlagen liquider. Unter den Investoren findet ein Markt statt, der die Handelbarkeit erheblich gefördert hat – und das in einer Zeit, in der die Liquidität öffentlich gehandelter Titel aufgrund gigantischer Notenbankkäufe abgenommen hat.