Erster Middle Market CLO aus Europa naht
Erster Middle Market CLO
aus Europa kommt näher
KBRA hält Transaktion im laufenden Jahr für möglich
hip London
Im laufenden Jahr könnte aus Sicht der Kroll Bond Rating Agency (KBRA) der erste Middle Market CLO in Europa aufgelegt werden. Für solche Verbriefungen (Collateralized Loan Obligations) werden Privatkredite gebündelt und dann in nach Risiko abgestuften Tranchen an Investoren verkauft. Anders als bei traditionellen CLOs behält der Arrangeur oft die Eigenkapitaltranche.
"Bislang hat es keine solche Transaktion gegeben", sagte Gabriele Gramazio, Senior Director bei KBRA, vor Journalisten in London. Zu den Hindernissen gehört, dass man ein sehr großes Portfolio haben muss, um so etwas zu bewerkstelligen. Trotz des Booms bei Privatkrediten gibt es in Europa nur sehr wenige Anbieter, die das stemmen könnten. Viele fokussieren sich auf eine bestimmte Branche oder ein Land.
Währungsrisiken schwer abzusichern
Gramazio zählt das Fehlen einer gangbaren Lösung zur Absicherung von Währungsrisiken zu den Hürden, die noch genommen werden müssten. In Europa ist Großbritannien der größte Markt für Privatkredite. Dort wird nicht in Euro bezahlt. Der Arrangeur eines solchen CLO müsse dazu einen Vorschlag machen. Trotzdem ist Gramazio optimistisch: "Dieses Jahr könnte das Jahr sein, in dem wir die erste Transaktion sehen", sagte er.
Günstiges Marktumfeld
Die Voraussetzungen dafür sind nicht schlecht. Das Marktumfeld sei "ziemlich günstig", sagte Gordon Kerr, Head of European Research bei KBRA. Der Arbeitsmarkt sei bei guter Gesundheit, die Inflation gehe zurück. Allerdings seien die Erwartungen zur Zinsentwicklung mittlerweile ganz andere als noch zu Beginn des Jahres.
Am Bondmarkt machten sich Marktteilnehmer immer noch Sorgen um die möglichen Auswirkungen von Inflation und Zinsen auf die Unternehmen. Die Zahlungsausfälle lägen jedoch im historischen Durchschnitt.
"Maturity Wall"
Die in den Medien viel zitierte "Maturity Wall" bei Privatkrediten, die im laufenden Jahr angeblich herannahende Wand von Fälligkeiten also, ist aus Sicht von KBRA ein Mythos. Bis Ende 2025 würden 10% bis 15% der Kredite fällig. Da könne man kaum von einer Wand sprechen. In den Jahren 2026 und 2027 sei mit mehr Refinanzierungen zu rechnen.
