kjo Frankfurt – Im gegenwärtigen Marktumfeld spricht viel für weiterhin niedrige Anleiherenditen und hohe Bewertungen – besser bekannt unter “lower for longer”. Deshalb wird Alpha – also der Teil der Rendite, der über die aktive Auswahl von Assets seitens des Fonds- oder Portfoliomanagers kommt, in dieser Marktphase immer wichtiger. Diese Einschätzung vertritt Robert Persons, Portfoliomanager bei MFS Investment Management aus Boston.In den vergangenen knapp 120 Jahren haben sich die Zinsen bzw. Anleiherenditen – abgesehen von einer kurzen Aufwärtsphase in den siebziger Jahren bzw. Anfang der Achtziger – kontinuierlich nach unten bewegt beziehungsweise lagen auf niedrigen Niveaus. Derzeit sieht Persons die Volkswirtschaften ebenfalls in einer intakten disinflationären Phase, was wenig Spielraum für die Zinsen beziehungsweise Bondrenditen nach oben zulässt. In den USA sieht er derzeit für die Wirtschaft auch nicht den Zeitpunkt für eine expansive Fiskalpolitik und verweist in diesem Zusammenhang auf die Schuldenstandsquote, die jeweils beim Amtsantritt von US-Präsidenten vorlag. Unter Trump lag dieser Wert bei 77 %. Das sei bei Ronald Reagan mit um die 25 % vollkommen anders gewesen. Seinerzeit hätte man die Wirtschaft über expansive Fiskalpolitik stimulieren können. “Die aktuelle Verschuldung begrenzt nun den Spielraum für eine expansive Fiskalpolitik”, sagt er. Aber auch die demografische Entwicklung zeige einen Einfluss auf die konjunkturelle Entwicklung. Die Geburtenraten seien in den meisten Ländern und Regionen deutlich rückläufig und würden für die Volkswirtschaften zu einem Problem, da sie das Potenzialwachstum der Volkswirtschaften begrenzten. Zudem würde die Disinflation durch die Digitalisierung weiter vorangetrieben. Neue Großunternehmen seien heute mit sehr viel weniger Mitarbeitern in der Lage, hohe Unternehmenswerte zu erzeugen. Er verweist auf die Beispiele Uber oder Airbnb, die mit 12 000 bzw. 2 400 Mitarbeitern Unternehmenswerte in der Größenordnung etablierter Großunternehmen wie GM oder Marriott erreichen oder diese noch übertreffen.Die Renditen von Anleihen kannten in den vergangenen Jahren fast nur die Richtung gen Süden und befinden sich auch heute immer noch auf historisch niedrigen Niveaus. Die Unternehmensbondmärkte seien in den vorigen Jahren immer stärker gewachsen. Um noch chancenreiche Titel ausfindig zu machen, würde deshalb der Alpha-Faktor immer wichtiger. Persons verweist in diesem Zusammenhang auf den US-Markt, der deutlich größer sei als der Euro-Markt, mehr Emittenten habe und höhere Renditen biete.