Von Norbert Hellmann, SchanghaiNach langer Abwesenheit im Eurobondmarkt will sich China mit einer prestigereichen Dollar-Staatsanleihe bei den internationalen Anlegern wieder in Erinnerung rufen. Dafür hat man den Zeitpunkt rund um den großen, nur alle fünf Jahren abgehaltenen Parteitag gewählt. Nachdem zur Wochenmitte alle Feierlichkeiten und die Bestellung der neuen Führungsmannschaft im Reich der Mitte über die Bühne gegangen sind, sieht man nun wohl den richtigen Zeitpunkt für den vor einigen Wochen avisierten China-Staatsbond gekommen. Extrem enger Spread in SichtAm Donnerstag startete die Vermarktungsphase für den chinesischen Prestigebond, der sich auf zwei Tranchen über jeweils 1 Mrd. Dollar in den klassischen Laufzeiten über fünf und zehn Jahre verteilt. Zunächst stand ein bereits relativ enger Spread von 30 bis 40 Basispunkten (BP) über US-Treasuries in der mittleren Frist, und 40 bis 50 BP bei zehn Jahren im Raum. Dann aber schwollen die Orderbücher auf über 22 Mrd. Dollar an, was einer elffachen Überzeichnung entspricht und ließen die Spreads auf 15 beziehungsweise 25 BP über Treasuries extrem stark einkürzen. Als Emissionsbegleiter fungieren neben den fünf führenden chinesischen Großbanken auch die Citigroup, Deutsche Bank und HSBC. RaritätswertChina ist im Gegensatz zu vielen asiatischen Schwellenländern aufgrund einer relativ moderaten Staatsverschuldung im Reich der Mitte und einem sehr aufnahmefähigen heimischen Bondmarkt in keiner Weise auf das Anzapfen der internationalen Finanzmärkte mit der Begebung von Fremdwährungsanleihen angewiesen. Der letzte chinesische Sovereign Bond im Dollar geht denn auch tatsächlich bereits auf das Jahr 2004 zurück. Insgesamt hat China bislang überhaupt nur Fremdwährungsanleihen in einem Volumen von rund 11 Mrd. Dollar begeben.Mit der sorgfältig terminierten Emission will man nun aber wohl einen Akzent setzen, der die Vision des Präsidenten auf dem Parteitag von einem stärkeren chinesischem Engagement auf globaler Bühne bei gleichzeitiger Öffnung gegenüber ausländischen Investoren unterstreichen soll. Auch soll ein Zeichen für die Seidenstraßeninitiative als großem chinesischem Infrastrukturprogramm im asiatischen Raum und anderen Schwellenländern gesetzt werden. Für dessen Finanzierung werden sich chinesische Unternehmen des Öfteren auch an ausländische Kapitalmärkte wenden.Beim Pekinger Finanzministerium wird denn auch betont, dass der Bond eine neue Benchmark etablieren helfen wird, an der sich chinesische Corporates orientieren können. Diese haben im bisherigen Jahresverlauf mit der Begebung von Dollarpapieren über insgesamt 144 Mrd. Dollar eine Rekordmarke gesetzt. Süße Rating-RacheAnalysten hatten bereits erwartete, dass die China-Anleihe als auffälligste Bondbegebung aus dem asiatischen Raum in diesem Jahr auf eine extrem hohe Resonanz bei institutionellen Anlegern stoßen dürfte. Dass die Spread nun aber noch deutlich enger als der untere Rand der Emissionsspanne liegen werden, ist dennoch eine Überraschung. Für China ist dies eine besondere Genugtuung, nachdem eine Abstufung der Länderbonität durch die Ratingagenturen Moody’s und Standard & Poor’s (S & P) im Mai und im September für große Verärgerung gesorgt hatte.Peking wirft den Agenturen vor, Chinas Wirtschaftsperspektiven und Fortschritte bei der Lösung des Problems einer hohen Verschuldung des Unternehmenssektors nicht entsprechend zu würdigen. Mit der neuen Anleihe wird nun diesbezüglich ein Zeichen gesetzt. China schickt nämlich den Global Sovereign Bond ohne Ratingbewertung ins Rennen, was höchst ungewöhnlich ist.Da dies keineswegs negativ auf das Pricing abgefärbt hat, fühlt man sich beim Finanzministerium erst recht in der Sichtweise bestärkt, dass die gedrückten Ratings bei Moody’s und S & P ganz und gar nicht den der Risikoeinschätzungen der Investoren folgen. Der Spread des China-Bonds liegt nun mit einigem Abstand unter dem von vergleichbarenPapieren Südkoreas, obwohl dieser asiatische Emittent beim Rating zwei Stufen höher als China angesiedelt wird. Koreas jüngster Dollarbond war als Zehnjährige mit einem Aufschlag von 55 BP über Treasuries lanciert worden und notiert gegenwärtig bei einem Spread von 74 BP.