Von Dieter Kuckelkorn, FrankfurtAnfangs gab es bei Marktteilnehmern teilweise erhebliche Zweifel an der Produktneuheit, dann kam sie am Markt aber doch gut an: Ein von der Commerzbank aufgelegter Structured Covered Bond im Volumen von 500 Mill. Euro, der mit Krediten an Unternehmen aus dem Mittelstand besichert ist, traf am Donnerstag auf eine lebhafte Nachfrage.Das Pricing des fünfjährigen Covered Bond erfolgte zu Midswaps plus 47 Basispunkte (BP). Die erste Indikation hatte noch auf 50 bis 55 BP gelautet, später war die Guidance auf 50 BP eingekürzt worden. Das Orderbuch war zuletzt mehr als 1 Mrd. Euro schwer. 44 % des Materials gingen nach Deutschland, 23 % nach Frankreich, 12 % nach Großbritannien und Irland und 8 % nach Benelux. Agencies und Zentralbank nahmen 36 % der Bonds – ein am Markt als ungewöhnlich hoch geltender Prozentsatz, weil Notenbanken bei Covered-Bond-Emissionen meist deutlich niedrigere Anteile übernähmen. Asset Manager zeichneten 28 %, Banken 27 % und Pensionsfonds sowie Versicherer 6 %. Leads waren Barclays, Commerzbank, Crédit Agricole CIB und Unicredit.Vor der Emission hatten Investoren wie BlackRock und Pimco gewarnt, durch die Unterlegung der Bonds mit Mittelstandskrediten gebe es eine Qualitätsverschlechterung im Covered-Bond-Segment. Auf der anderen Seite sind Banken an neuen Assets interessiert, mit denen sie Covered Bonds unterlegen können. Mit dem Zusammenbruch der Immobilienmärkte in einigen europäischen Ländern sind sichere Assets knapp geworden. Befürchtet worden war, das Produkt könnte daran scheitern, dass es Covered-Bond-Anlegern als zu unsicher gilt, während Credit-Investoren die niedrigere Rendite abschrecke.