sts Frankfurt – Wegen der von dem Brexit-Referendum ausgehenden Unsicherheit rät die DZ Bank ihren Kunden zur Untergewichtung britischer Covered Bonds. Sollte es zu einem Austritt Großbritanniens aus der Europäischen Union, dem Brexit, kommen, so dürften die Risikoaufschläge für besicherte Bankanleihen aus dem Vereinigten Königreich dauerhaft erhöht bleiben. Das Referendum ist für den 23. Juni angesetzt, Meinungsumfragen sagen ein knappes Rennen voraus.Vor dem Hintergrund der Unsicherheit über den Ausgang der Abstimmung werden die Risikoaufschläge für britische Covered Bonds weiter ansteigen, prognostiziert Jörg Homey, Leiter des Covered Bond Research bei der DZ Bank in Frankfurt. “Vor diesem Hintergrund gehen wir davon aus, dass die Wertentwicklung der UK Covered Bonds im Vergleich zum Durchschnitt des iBoxx Covered Indexes in den kommenden drei Monaten schlechter ausfallen wird”, schreibt Homey. “Daher empfehlen wir aktuell, UK Covered Bonds unterzugewichten.”Zuletzt waren die Risikoaufschläge für besicherte Bankanleihen – gemessen gegenüber dem Markt für Zinsswaps – aus Norwegen, Schweden, der Schweiz, wie auch für den Gesamtmarkt laut Markit-Daten gesunken. Für Covered Bonds aus dem Vereinigten Königreich stiegen sie jedoch an und erreichten zuletzt das Niveau des Gesamtmarktes, auf dem spanische Papiere eine große Rolle spielen. Für die Entwicklung nach dem Referendum zeichnet der Experte drei mögliche Szenarien auf. Falls die Briten für eine weitere Mitgliedschaft in der EU stimmen, so sollten die Spreads der Covered Bonds wieder auf das Niveau vergleichbarerer schwedischer Papiere sinken. “Ein Votum für einen Austritt der Briten aus der Europäischen Union dürfte hingegen unmittelbar zu weiteren Spreadausweitungen führen”, betont Homey. “Auf welches Niveau sich die Swapspreads dann langfristig einpendeln, wird davon abhängen, wie das Verhältnis Großbritanniens mit der europäischen Staatengemeinschaft nach dem Brexit aussehen wird.”Sollte das Vereinigte Königreich im Europäischen Wirtschaftsraums (EWR) verbleiben, dürften sich die Swapspreads der UK Covered Bonds an den Risikoaufschlägen der norwegischen Covered Bonds orientieren. “Wenn sich Großbritannien auch gegen eine EWR-Mitgliedschaft entscheidet, bieten die Covered Bonds aus Kanada eine gute Orientierung für die künftigen Swapspreads.” Ratings noch stabilAllerdings sei trotz des Brexit-Risikos derzeit noch nicht mit einer Herabstufung der Bonitätsnoten britischer Covered Bonds zu rechnen, betont der Experte. “Die Ratings der UK-Covered-Bond-Programme können einen moderaten Stress hinsichtlich des britischen Staatsratings, der Ratings der Emittenten sowie einen leichten Hauspreisverfall verkraften.”