Corona hat die Finanzmärkte fest im Griff. Die Pandemie zwang nicht nur die Aktienmärkte in die Knie, sondern auch die Märkte für Hochzinsanleihen. Der europäische High-Yield-Markt verlor zwischenzeitlich mehr als 20 %, und die Risikoaufschläge weiteten sich innerhalb von nur vier Wochen um 600 auf über 900 Basispunkte aus. Damit ist dies die schnellste Risikoausweitung in der Geschichte des europäischen High-Yield-Marktes und wird im Gesamtausmaß lediglich von der Finanzkrise 2008 übertroffen. Risiko kompensiertZwar kann man weitere Volatilität und damit Spreadausweitungen nicht ausschließen, und viel wird davon abhängen, wie lange die Weltwirtschaft lahmgelegt ist und wie effizient die Programme der Geld- und Finanzpolitiker die Auswirkungen auf die Unternehmen abfedern können. Mit einer aktuellen Rendite des High-Yield-Marktes von 7,5 % sollte man jedoch selbst im Falle einer Rezession weitestgehend kompensiert sein.Sollte es tatsächlich zu einer Rezession und einer 10-prozentigen Ausfallrate kommen, welche Moody’s im Negativszenario erwartet, so würde man unter der Annahme einer Erholungsrate von 35 % auf Sicht eines Jahres trotzdem eine positive Wertentwicklung erzielen. Sollte sich die Krise ohne größere Insolvenzwelle auflösen und die Risikoaufschläge kehren innerhalb von zwölf Monaten zu ihrem langfristigen Median von 450 Basispunkten zurück, könnte ein Investor auf Sicht eines Jahres eine Wertentwicklung von deutlich über 20 % erzielen.Neben dem attraktiven Renditepotenzial bieten High-Yield-Anleihen noch weitere Vorteile. So weisen sie eine relativ kurze Duration auf. Je nachdem, ob die Emittenten von ihren Kündigungsrechten Gebrauch machen oder nicht, liegt die Duration im High-Yield-Markt zwischen drei und vier Jahren. Daraus ergibt sich eine deutlich geringere Sensitivität zu Zinsveränderungen als bei anderen Anleiheklassen. So beträgt die Duration bei Investment-Grade-Anleihen fast sechs Jahre oder bei europäischen Staatsanleihen mehr als acht Jahre. Ein weiterer Vorteil ist die niedrige Korrelation von High-Yield-Anleihen zu Staatsanleihen oder Investment Grade, welche selten über 0,5 steigt und somit einen zusätzlichen Diversifikationseffekt bedeutet.Zusätzlichen Mehrwert bei der Investition in Euro-denominierte High-Yield-Bonds kann ein erfahrener Portfoliomanager liefern. Dieser kann durch aktive Teilnahme an Neuemissionen, Minimierung von Transaktionskosten, Vermeidung von Zahlungsausfällen oder die Suche nach attraktiven Titeln abseits der rein kapitalgewichteten Benchmarks einen wertvollen Beitrag zur Reduzierung der Volatilität und Verbesserung der Wertentwicklung leisten. Aus diesen Gründen bietet sich aktuell eine interessante Einstiegschance in europäische High-Yield-Anleihen. Die Rendite ist sowohl absolut als auch relativ zu anderen Fixed-Income-Klassen attraktiv und sollte auch für einen potenziellen Anstieg der Ausfallraten kompensieren. Die Assetklasse ist zudem durch die Anleihekäufe der EZB indirekt unterstützt, welche die Renditen bei Staatsanleihen und Investment Grade unter Druck setzen und damit High-Yield-Anleihen für weitere Käuferschichten auf der Suche nach Rendite interessant machen. LaufzeitenportfolioNeben einem klassischen High-Yield-Anleihe-Portfolio bietet sich gerade aktuell ein Laufzeitenportfolio an. Dieses besteht aus Anleihen mit weitestgehend gleicher Fälligkeit. Somit kann man sich das aktuell erhöhte Renditepotenzial sichern und hat gleichzeitig bei Endfälligkeit des Portfolios nach zum Beispiel fünf oder sieben Jahren ein nur geringes Marktpreisrisiko. Dabei kann man zurzeit auf “CCC”-Anleihen verzichten und erzielt dennoch eine sehr attraktive Zielrendite. Thomas Rentsch, Senior Portfoliomanager High Yield H&A Global Investment Management Zuletzt erschienen: Die Stunde der Stock Picker (112), Metzler Capital Markets Ölschock: Was Schwellenländeranleihen bevorsteht (111), Vontobel Asset Management Mid und Small Caps ziehen bei ESG nach (110), Bankhaus Lampe