In diesem Jahr sind in den USA bisher nur neun Unternehmen im Wert von 9,7 Mrd. Dollar von Investment Grade auf High Yield herabgestuft worden – dabei handelt es sich um sogenannte Fallen Angels. „Das Potenzial dieser Anleiheklasse ist jedoch weiterhin groß“, sagt Paul Benson, Head of Fixed Income Efficient Beta bei Insight Investment, einer Gesellschaft von BNY Mellon Investment Management. Benson erklärt, wie viele Unternehmen mit guter Bonität vor einer Abwertung stehen und wie die Aussichten für Fallen Angels sowie für ihre Gegenstücke, die Rising Stars, stehen – Unternehmen, die vom High-Yield-Status wieder auf Investment Grade heraufgestuft werden.

„Von mehr als 6 Bill. US-Dollar an Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating sind derzeit mehr als 900 Mrd. Dollar mit ‚BBB–‘ bewertet – nur eine Stufe über Hochzinsanleihen. Etwa 143 Mrd. Dollar an Unternehmensbonds werden von einer Ratingagentur bereits als hochverzinslich eingestuft. Dadurch bestehe die Gefahr, dass sie nicht mehr für Investment-Grade-Indizes in Frage kommen, wenn eine andere Agentur sie herabstuft. Darüber hinaus können die derzeitigen Lieferengpässe und die steigenden Zinskosten für Unternehmen mit aufgeblähten Bilanzen und hohem Verschuldungsgrad zu mehr Herabstufungen führen“, sagt Benson.

Zwar sei es unwahrscheinlich, dass der Markt für gefallene Engel noch einmal so viel besser als der Hochzinsmarkt abschneiden werde wie im Jahr 2020. Interessant sei jedoch, dass die Fallen Angels 2021 trotzdem höhere Renditen als der breite Hochzinsmarkt erzielt hätten. Das decke sich mit der Historie: In einem rollierenden Fünfjahreszyklus, der bis zur Einführung des Fallen-Angel-Index im Jahr 2004 zurückreichte, hätten gefallene Engel den breiten US-Hochzinsmarkt in jedem einzelnen Jahr übertroffen.

Das größte Risiko für das Anleihesegment seien steigende Zinsen. Aufgrund der höher als erwartet ausgefallenen Inflation wachse die Sorge, dass sich steigende Zinsen negativ auf die Renditen auswirken würden. Ein Trost: Sowohl der Bloomberg US High Yield Fallen Angel Capped Index (FA-Index) als auch der breite High-Yield-Index hätten seit Oktober 2004 in allen Marktphasen positive Gesamtrenditen geliefert. Anleihen, die vom Hochzinsanleihenstatus in den Investment-Grade-Bereich hochgestuft werden – sogenannte Rising Stars – seien Anlegern oft weniger bekannt, böten aber ebenfalls interessante Investmentgelegenheiten. „Wir erwarten, dass mit Erholung der Wirtschaft die ‚Rising Stars‘ zunehmend in den Fokus von Anlegern rücken werden. Solche aufstrebenden Unternehmen sind in einem stärkeren wirtschaftlichen Umfeld in der Regel zahlreicher, da steigende Einnahmen oder der Verkauf von Vermögenswerten es Hochzinsunternehmen ermöglichen, ihre Verschuldung abzubauen. In der Vergangenheit war der Index für ‚Fallen Angels‘ deutlich stärker durch ‚Rising Stars‘ geprägt als der breite Hochzinsmarkt.“ Es sei nach wie vor ein guter Zeitpunkt, um am Anleihemarkt in gefallene Engel zu investieren. Es gebe aufgrund der beschriebenen wirtschaftlichen Unsicherheiten Potenzial für Herabstufungen.