GE erinnert an Ford und GM
Die trüber werdenden Aussichten für US-Unternehmen setzen nicht nur dem Aktienmarkt zu. Auch Unternehmensanleihen stehen unter Druck. Die Kurse sind in den vergangenen Wochen parallel zu den Aktienkursen abgerutscht. Die Yields für Unternehmensanleihen, die sich in die Gegenrichtung bewegen, sind zuletzt auf den höchsten Stand der vergangenen achteinhalb Jahre gestiegen. Die Renditen für Bonds aus Asien und Europa haben sich in die gleiche Richtung entwickelt. Der US-Anleihemarkt spielt wegen seiner Größe und der herausragenden Bedeutung für die Unternehmensfinanzierung eine besondere Rolle.Ein weiteres Zeichen für die wachsende Nervosität: Die Aufschläge, die Investoren für die Zeichnung von relativ riskanteren Unternehmensanleihen verlangen, liegen im historischen Vergleich zwar weiter auf niedrigem Niveau, sind zuletzt aber ebenfalls gestiegen. Der durchschnittliche Spread für einen Bond mit der Note “BBB” – der schlechtesten Bewertung im Investment Grade – liegt mittlerweile bei mehr als dem Doppelten von dem, was bei “AA”- oder “AAA”-Unternehmensanleihen im Vergleich zu Staatsanleihen aufgeschlagen wird. Die Preise für Derivate, mit denen Investoren auf den Ausfall von Unternehmensschulden wetten können, haben in den USA wie in Europa und Asien das höchste Niveau seit 18 Monaten erreicht.Die Entwicklung spiegelt die steigenden Zinsen und damit verbunden höheren Renditen für US-Staatsanleihen wider. Hinzu kommen die Sorgen mit Blick auf die Verschuldung von US-Unternehmen außerhalb der Finanzbranche, die bei 45 % des Bruttoinlandsprodukts angekommen ist und im Verhältnis zur US-Wirtschaftskraft fast auf dem höchsten Niveau seit dem Zweiten Weltkrieg liegt. Während das Volumen der Unternehmensanleihen explodiert ist, hat die Qualität abgenommen. Weltweit ist der Anteil von “BBB” unter Anleihen mit Investment Grade von einem Viertel auf die Hälfte gestiegen. Das erhöht nicht nur das Risiko für Ausfälle, sondern auch für das Abrutschen auf Ramschniveau.Genau das trauen Investoren derzeit der krisengeplagten General Electric (GE) zu, bei der mit rund 120 Mrd. Dollar ein größeres Anleihevolumen als bei jedem anderen Konzern aussteht. Etwas Vergleichbares gab es zuletzt 2005, als mit den Autobauern Ford und General Motors (GM) zwei der größten Schuldner auf Junkniveau sackten. Damals lag die Verschuldung der US-Unternehmen gemessen an der US-Wirtschaft auf dem niedrigsten Stand seit 1993.
