Aus Sicht von J.P. Morgan ist in den aktuellen Kursen an den Finanzmärkten bereits eine Menge Optimismus enthalten. „Vor einem Jahr gab es weitverbreitete Ängste vor einer Rezession“, sagte die Nora Szentivanyi, Global Economist der US-Investmentbank, vor Journalisten in London. „Nun schließen wir das Jahr über dem Potenzialwachstum ab.“ Der Glaube an eine sanfte Landung der US-Wirtschaft nehme zu. Dafür gebe es gleich mehrere Gründe: Das nominale Wachstum sei stärker als erwartet ausgefallen, die Unternehmensgewinne höher, die Vermögen der privaten Haushalte und die Lohneinkommen ebenso. Auch in den Schwellenländern sei das Wachstum stärker als gedacht gewesen.

„Europa war der Schwächling“, fügte sie hinzu. Die schwache heimische Nachfrage in der Volksrepublik China und der Eurozone hätten überschüssige Kapazitäten geschaffen. Dadurch habe sich die Warenpreisinflation abgeschwächt. Sie rechne für das erste Halbjahr 2024 nicht mit einer Rezession. Die Wahrscheinlichkeit, dass es im weiteren Verlauf dazu komme, sei aber relativ hoch. Das Wachstum der Weltwirtschaft werde sich bis unter ihr Potenzialwachstum verlangsamen. Die Inflation werde weiter zurückgehen.

Für die „letzte Meile“ auf dem Weg zu den Inflationszielen der westlichen Notenbanken sei aber eine Schwächung des Arbeitsmarkts nötig. „Wir sind noch nicht soweit, dass die Notenbanken den Sieg verkünden können“, sagte Szentivanyi. Am Markt werden für das kommende Jahr bereits fünf Zinssenkungen der US-Notenbank Fed eingepreist. Sie rechnet erst im Juli mit dem ersten Schritt. Für das zweite Halbjahr 2024 hat J.P. Morgan insgesamt Zinssenkungen der Fed von 100 Basispunkten angesetzt. Die EZB werde den Leitzins um 75 Basispunkte nach unten nehmen.

„Das Risiko-Ertrags-Verhältnis hat sich im Vergleich zum Vorjahr deutlich verändert“, sagte Mislav Matejka, der Aktienstratege des Instituts. Die Volatilität sei nur halb so hoch. „Leute, die zu günstigeren Kursen nicht kaufen wollten, sind zu viel höheren Preisen eingestiegen, um nichts zu verpassen“, konstatierte Matejka. Vielleicht versuche man besser, entgegengesetzte Positionen einzunehmen und nicht davon auszugehen, dass im kommenden Jahr alles einem „Goldlöckchen“-Szenario entsprechen wird.

Small-Caps hätten sich im ablaufenden Jahr sehr schlecht entwickelt, „Value“-Aktien und Dividendentitel aus Schwellenländern ebenso. „Europa war noch nie so billig“, sagte Matejka. Aber: „Es gibt keinen echten Katalysator für eine Rotation.“ In den kommenden Monaten werde schwer einzuschätzen sein, wohin die Reise gehe. „Es wird einen besseren Einstiegszeitpunkt geben“, sagte der Aktienstratege. Er empfahl, Werte zu verkaufen, die von steigenden Zinsen profitiert haben, und das zu kaufen, was darunter gelitten hat: Immobilienwerte, Versorger und andere Aktien, die sich ähnlich wie Bonds verhalten. Europäische Banken hätten sich drei Jahre lang überdurchschnittlich gut entwickelt. Wenn die Zinsen sinken, gerieten ihre Nettozinsmargen unter Druck.

Luis Oganes, Head of Currencies, Commodities & Emerging Markets Research, rechnet mit einem potenziell volatilen Jahr. Das Basisszenario der Bank sei zwar eine weiche Landung. Doch die Wahrscheinlichkeit einer harten Landung sei nicht gering.