Der Begriff Private Debt hat viele Bedeutungen. Per Definition bezeichnet Private Debt eine Form nichtbörsennotierter Fremdfinanzierung. Diese Fremdmittel werden vorwiegend von institutionellen Investoren, in der Regel außerhalb des Bankensektors, über Privatplatzierungen zur Verfügung gestellt. Welche Art der Privatplatzierung jedoch damit gemeint ist, wird am besten über die Art des Investments und die Stellung in der Kapitalstruktur eingegrenzt. Bank Loans beispielsweise zeichnen sich durch höhere Liquidität bzw. Handelstätigkeit aus. Im gängigen Sprachgebrauch von Private Debt sind jedoch meist Unternehmenskredite gemeint, die eine illiquide und kaum handelbare Finanzierungsform darstellen.Die Kapitalstruktur der Unternehmen ist ein wichtiges Kriterium, um die unterschiedlichen Finanzierungsformen von Private Debt zu unterscheiden. Das Segment Senior Debt oder Junior Debt bezeichnet vor allem vorrangige bzw. besicherte Darlehen, die für Buy-outs und Wachstumsfinanzierungen verwendet werden. Hingegen ist Mezzanine-Kapital eine Mischform aus Fremd- und Eigenkapital, während Distressed Debt wiederum jene Finanzierungsform für Unternehmen definiert, die aufgrund wirtschaftlicher Schieflagen eine Umschuldung vornehmen müssen. Als Asset-Klasse etabliertPrivate Debt hat sich in den vergangenen Jahren als wichtige Asset-Klasse etabliert und bildet mittlerweile einen bedeutenden Finanzierungsbaustein für wachstumsorientierte mittelständische Unternehmen. Gerade mit Blick auf die Basel-III-Regulierung ist im Bankenmarkt die Finanzierung des Mittelstands rückläufig, weshalb die Kreditvergaben durch institutionelle Investoren eine immer größere Rolle spielen.Typischerweise haben Private-Debt-Instrumente eine Laufzeit von zwischen fünf und acht Jahren. Um die Investoren für die begrenzte Liquidität zu entschädigen, profitieren diese an der Stelle von einem attraktiven Zins und einer endfälligen Erfolgsbeteiligung. Im Vergleich zu High-Yield-Anleihen zeigen Private-Debt-Investitionen niedrigere Korrelationen zu anderen Anlageklassen und können somit noch besser zu Diversifikationszwecken verwendet werden. Da Private-Debt-Investitionen üblicherweise auf Basis variabler Zinssätze vorgenommen werden, bieten sie als nicht zinssensitive Floating-Rate-Instrumente einen stärkeren Schutz gegen Zinserhöhungen.Dies sind wesentliche Vorteile von Private Debt im Gegensatz zu Unternehmensanleihen, die öffentlich finanziert sind. High-Yield-Anleihen haben in der Regel zwar kürzere Laufzeiten als Anleihen mit besserer Qualitätsstruktur, sind jedoch im Vergleich immer noch zinssensitiv.Während der amerikanische Nicht-Banken-Kreditmarkt bereits Anfang der 2000er Jahre gut aufgestellt war, entwickelte sich der europäische Markt langsamer, hat aber in den vergangenen Jahren erheblich an Dynamik gewonnen. Das liegt daran, dass im globalen Bankensystem nach der Finanzkrise ein langfristiger Strukturwandel eingeleitet wurde.Zusätzlich zur Bankenkonsolidierung haben neue Regulierungsvorschriften, wie die erhöhten Kapitalanforderungen unter Basel III, europäische Banken gezwungen, ihre Kernkapitalquoten zu verbessern und folglich ihre Kreditvergabe zu reduzieren. Zudem floss das von Banken verliehene Geld weitgehend in größere Kapitalgesellschaften, was wiederum mittelständischen Unternehmen den Zugang zu Finanzierungsmitteln zunehmend erschwerte. Dieses Problem ist insbesondere in Europa akut, wo rund 85 % des Kreditwesens bankenfinanziert sind, verglichen mit 20 % in den Vereinigten Staaten. Schätzungen zufolge gibt es fast 100 000 mittelständische Unternehmen in den großen westeuropäischen Ländern, die mit einem Jahresumsatz von rund 7 Bill. Euro etwa 48 % des BIP der EU ausmachen. Vielfältige GelegenheitenDa mittelständische Unternehmen generell nicht in der nötigen Größenordnung rangieren, um sich über öffentliche Kapitalmärkte zu finanzieren, hat dies zu einer Vielzahl an Investment-Gelegenheiten für institutionelle Kreditgeber geführt. Darüber hinaus profitieren hiervon jene Unternehmen, die durch Übernahmen oder Expansion ihre Geschäftsmodelle erweitern bzw. ihre bestehenden Schulden refinanzieren wollen.Viele Unternehmen suchen aktiv nach privaten Kapitalgebern, um sich zu finanzieren Eine alternative Kreditaufnahme zu Bankdarlehen kann hierbei eine Vielzahl von Vorteilen aufweisen. Institutionelle Kreditgeber bieten eher flexible Bedingungen und versuchen oft eine langfristige Beziehung zu ihren Kreditnehmern aufzubauen. Die Suche nach den attraktivsten Unternehmen zur Vergabe von Krediten ist jedoch ein ressourcenintensiver Prozess.Vereinfacht gesagt ist der Bestimmungsprozess, ob ein Unternehmen in der Lage ist, seinen Zins- und Kapitalzahlungen nachzukommen, für nicht börsengehandelte sowie auch für börsengehandelte Forderungen ähnlich. Allerdings gehen Private-Debt-Investitionen zusätzlich mit komplexeren Prozessen einher, wie der Beschaffung und Überwachung der Darlehen, Konditionsverhandlungen und der Zusammenstellung von Finanzinformationen – die im Vergleich zu einem börsennotierten Unternehmen nicht immer sofort verfügbar sind – sowie der Beachtung der lokalen regulatorischen Rahmenbedingungen.Um im Private-Debt-Sektor erfolgreich zu sein, müssen Kreditgeber deshalb nicht nur ihre Kreditanalysefähigkeiten und ihr tiefgründiges Branchenwissen einsetzen, sondern auch durch ein exzellentes regionales Netzwerk langfristige Beziehungen aufbauen und pflegen. Dies ist entscheidend, um die Zusammenarbeit zu erleichtern und eine Vielzahl attraktiver, potenzieller Darlehen für die Zukunft vorzuhalten. Suche nach AlternativenDas derzeitige Niedrigzinsumfeld wird voraussichtlich inmitten der anhaltenden wirtschaftlichen Unsicherheit rund um Brexit, Trump & Co. bestehen bleiben. Folglich dürfte der Private-Debt-Markt weiterhin wachsen und sich seinem langjährig etablierten US-Pendant annähern, da viele Investoren nach einer alternativen höherrentierlichen Anlageform suchen. Steigt allerdings die Nachfrage nach Private-Debt-Fonds, wird selbstverständlich auch der Wettbewerb um die attraktivsten Kreditnehmer zunehmen.—-Martina Schliemann, Country Head of Germany & Austria bei Muzinich