Chinas Zentralbank führt einen neuen Mechanismus zur Beeinflussung der kurzfristigen Geldmarktzinsen und Bankenliquidität ein. Am Montag kündigte sie zusätzliche tägliche Offenmarktgeschäfte in Form von Repo-Transaktionen (Rückkaufvereinbarungen) an. Dies soll der Notenbank verstärkte Kontrolle über die Zinsbildung am kurzen Ende des Geldmarktes geben. Die Repo-Geschäfte zielen nämlich darauf ab, die Zinsschwankungen in einem engeren Korridor zu halten.

Nach den Angaben vom Montag wird die chinesische Notenbank PBOC künftig je nach Bedarf an Wochentagen zwischen 16:00 Uhr und 16:20 Uhr 20 Ad-hoc-Repo-Geschäfte auf Übernachtbasis tätigen. Sie werden je nach Ausgestaltung als herkömmliche Repos zu einem Liquiditätsentzug oder als sogenannte Reverse Repos zu einem Liquiditätseinschuss führen.

Die Zinssätze für die temporären Rückkaufvereinbarungen werden auf 20 Basispunkte unter beziehungsweise 50 Basispunkte über dem Zinssatz für siebentägige Reverse Repos fixiert. Diese von der PBOC gesteuerte Benchmark am Geldmarkt steht gegenwärtig bei 1,8%. Damit bewegen sich die Zinsen für die zusätzlichen Repos im Band zwischen 1,6 und 2,3%. Analysten betonen, dass dies den Zinskorridor nun effektiv auf eine Schwankungsbreite von 70 Basispunkten reduziert. Zuvor lag die mögliche Fluktuation bei etwa 230 Basispunkten.

Die geringere Volatilität bei den Tagesgeldzinsen für Interbankgeschäfte soll nach Ansicht der Experten dazu beitragen, den 7-Tage-Reposatz als wichtigste Orientierungsmarke für die Zinsbildung bei verschiedenen Assetklassen zu etablieren. Damit käme es auch zu einer mittelbaren Ausstrahlung auf die Kredit- und Einlagenkonditionen der Banken.

Bislang lag der Fokus auf dem jeweils zur Monatsmitte neu austarierten Zins der Medium-term Lending Facility (MLF), mit der einjährige Refinanzierungsgelder den Geschäftsbanken zugeteilt werden. Auch in diesem Jahr hat sich die PBOC trotz reichlicher konjunktureller Verspannungen mit Lockerungsimpulsen via MLF-Zins stark zurückgehalten. Die Benchmark war letztmalig im August 2023 von 2,65 auf 2,5% gesenkt worden.

Das neue Zinskorsett erzielt aber auch eine von der PBOC gewünschte Wirkung am langen Ende der Zinskurve. Eine starke Rally am Bondmarkt hatte die Rendite auf zehnjährige Regierungsanleihen kürzlich auf ein Rekordtief bei 2,18% geführt. Danach signalisierte die PBOC ihre Bereitschaft zu einer Intervention mit Bondverkäufen, um den Markt abzukühlen und spekulative Umschichtungen in Staatspapiere zu bremsen. Die Ankündigung zu den Repos wirkt auf ähnliche Weise und ließ die zehnjährige Rendite am Montag von 2,26 auf 2,31% anziehen.