Verunsicherung blockiert billige Kredite
Lz Frankfurt – Nicht zu hohe Kreditzinsen oder die bei der Kreditvergabe zu knausrigen Banken sind offenbar der Grund für die in der Eurozone beklagte Investitionsverknappung, sondern wohl eher die in den Augen der Investoren nach wie vor zu schlechten Wirtschafts- und Gewinnaussichten. Das legt eine Studie der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) nahe. Darin wurde den Ursachen der weiterhin schwachen Investitionstätigkeit nachgegangen. Und das zugrunde gelegte ökonometrische Modell stellt klar, dass dabei nicht die Finanzierungsbedingungen die entscheidende Stellgröße sind.Die weltweite lockere Geldpolitik habe zwar zu sehr niedrigen Zinsen für Kreditnehmer geführt. “Günstige und leicht zugängliche Finanzierung hat den Investitionen während der Konjunkturerholung aber nur einen kleinen Impuls verliehen”, schreiben die Autoren der Studie. “Erwartungen an zukünftige wirtschaftliche Bedingungen scheinen für Investitionsentscheidungen wichtiger zu sein.”Zwar verweist die Europäische Zentralbank (EZB) als Begründung für ihre ultralockere Geldpolitik auch darauf, dass sich damit ebenfalls die wirtschaftlichen Aussichten bessern. Gemeint sind dabei wohl die Folgewirkungen der Geldschwemme auf den Außenwert des Euro und der Vermögenseffekt steigender Börsenkurse. Doch hauptsächlich stellt sie in der Argumentation auf den Kreditkanal ab. Die Banken sollen angehalten werden, mehr und günstigere Kredite zu vergeben.Nach mehreren Anläufen der Geldpolitik und diversen Lockerungsprogrammen der EZB scheint dieses Kalkül bisher aber nicht aufgegangen zu sein, weshalb kürzlich ein noch voluminöseres Anleihekaufprogramm aufgelegt wurde. Zwar stellt sich inzwischen eine gewisse konjunkturelle Erholung ein, die führen Ökonomen aber vor allem auf die niedrigen Ölpreise zurück. In Deutschland, der größten Euro-Volkswirtschaft, wird das Wirtschaftswachstum dabei vom Konsum und dem starken Arbeitsmarkt getragen. Aber selbst hier liegt das Investitionsniveau noch immer um über 10 % unter dem Niveau vor der Finanzkrise. In anderen Ländern ist die Lage ähnlich (siehe Grafik).Die nach wie vor zu schwachen Investitionen führen nach Ansicht der BIZ auch dazu, dass das künftige Wachstum schwächer ausfällt, weil ihm das Wachstumspotenzial und die Wettbewerbsfähigkeit mit anderen Wirtschaftsräumen fehlen.
