Konjunkturelle Abschwünge schlagen sich stets auch in steigenden Ausfallraten und zuvor in einer zunehmenden Zahl von Ratingherabstufungen in den Märkten für Unternehmensanleihen nieder. Dies ist zwar eine Binsenweisheit, die aber in der derzeitigen Situation zumindest theoretisch Brisanz für die Märkte entwickeln könnte.

So ist auch in den USA die konjunkturelle Lage nicht unbedingt rosig, trotz einer mit Blick auf die Wahlchancen in den Präsidentschaftswahlen sehr lockeren Fiskalpolitik der US-Regierung. Eine schwere Rezession ist zwar längst nicht mehr in Sicht, es gibt jedoch einen strukturellen Faktor, der Anlass zu Besorgnis gibt: Viele Unternehmen hatten sich in den Jahren ultraniedriger Zinsen quasi auf Vorrat große Summen am Bondmarkt geliehen, die jetzt zur Refinanzierung anstehen – bei nun deutlich höheren Zinsen, zumal die anstehenden Leitzinssenkungen der Fed gemächlich erfolgen werden. So beziffert American Century Investments das Volumen der anstehenden Refinanzierungen im Investment-Grade-Bereich in den USA im laufenden Jahr auf immerhin 1,91 Bill. Dollar. Bondmarktanalysten hatten bereits von einer „Wall of Worry“ hinsichtlich der Refinanzierungen gesprochen.

Gemäß den neuesten Zahlen von Bank of America Securities sieht es jedoch bislang danach aus, dass die Anpassung an neue Realitäten glimpflich abläuft. Zwar ist der Anteil der US-Unternehmensanleihen mit dem niedrigsten Investment-Grade-Rating, die von den Ratingagenturen für eine Herabstufung vorgemerkt wurden, von 2,9% im Januar auf jetzt 5,7% gestiegen. Allerdings sind auch nach wie vor 5,3% dieser Bonds für eine Hochstufung vorgesehen, was einen geringen Rückgang gegenüber den 7,9% vom Jahresbeginn darstellt. Generell zeigen diese Zahlen, dass von einer krisenhaften Zuspitzung zumindest bislang nichts zu sehen ist. Bank of America betont denn auch, dass die Credit-Fundamentaldaten im Investment-Grade-Bereich nach wie vor stark seien. Mit Blick auf die genannten Risiken lohnt es sich jedoch, die Märkte für Unternehmensanleihen im Blick zu behalten.