Im Sommer- und Kreditloch
Im Kontrast zur mörderischen Hitze des vergangenen Jahres werden die derzeit sehr erträglichen Sommertemperaturen im Reich der Mitte begrüßt. Weniger angenehm ist allerdings, dass auch die Wirtschaftsaktivität unvermittelt wieder abkühlt. Aus dem erhofften leichten sommerlichen Aufschwung für Chinas Wirtschaft wird wohl nichts.Seit dem Frühjahr hat die Regierung ein Sammelsurium von kleinen, aber feinen Stimulierungsmaßnahmen ergriffen, die rasche Wirkung zeigten, sich allerdings als wenig nachhaltig erweisen. Die Wachstumsraten bei Industrieproduktion, Einzelhandel und Anlageinvestitionen fallen nach den ermutigenden Fortschritten von Mai und Juni nun doch wieder zurück.Nehmen wir es als einen kleinen Dämpfer, aber die am Mittwoch parallel gezeigten monetären Daten der chinesischen Zentralbank sind schon ein echter kleiner Schocker. Chinas Neukreditvergabe hat sich gegenüber dem Vormonat dramatisch verringert und liegt auf dem niedrigsten Niveau seit Ende 2009. Auch das Total Social Financing (TSF) genannte Gesamtfinanzierungsvolumen einschließlich Wertpapieremissionen, Schattenbankkrediten und außerbilanziellen Finanzierungen ist auf einem Niveau wie zu besten Lehman-Krise-Zeiten. Die Analystengemeinde ist jedenfalls verdattert und sucht nach Erklärungen für den Ausreißer: Der Juli gilt allgemein als schwacher Monat in der chinesischen Kreditstatistik, weil die Banken im Juni vor dem Halbjahresultimo verstärkt Gelder herauspumpen. Vielleicht hat ein gedrosseltes Einlagenvolumen im Juli die Banken mit Blick auf die Erfüllung regulatorischer Bilanzquoten (Loan-to-Deposit Ratio) zur Zurückhaltung auf der Kreditseite gezwungen. Die verstärkte Regulierung des Schattenbanksektors könnte zu einer Verringerung von begleitenden Off-Balance-Geschäften der Banken geführt haben, die sich im TSF-Saldo bemerkbar machen. Oder aber die Institute haben gar neue Wege der Verschleierung von Aktivitäten gefunden, die von der herkömmlichen Zentralbankstatistik gar nicht mehr erfasst werden.Die simpelste Erklärung für die Finanzierungsbremse wäre freilich, dass die Kreditnachfrage der großen Staatsunternehmen stark nachgelassen hat. Dann wäre die große Frage, ob dies nur eine vorübergehende Erscheinung ist. Aller Voraussicht nach werden die Neukredite bereits im August wieder auf Normalniveau zurückschwenken. Wenn nicht, muss man sich allerdings ernsthafte Sorgen um die Ölung der chinesischen Wachstumsmaschinerie machen.
