Die Renditen der Bundesanleihen haben sich aus dem negativen Bereich deutlich in das positive Terrain emporgeschwungen. Bis auf gute 2,5% ist es dieser Tage nach oben gegangen. In Zeiten der Negativrenditen konnten auch mal fast minus 60 Basispunkte bei der zehnjährigen Bundrendite festgestellt werden. Grund für die Renditeanstiege sind die Inflationsentwicklung und die damit einhergehenden Leitzinserhöhungen der internationalen Zentralbanken rund um den Globus. Sie haben die Anleiherenditen dorthin getrieben, wo sie aktuell sind.

Aber der Markt geht eben auch noch nicht mehr extrem nach oben. Das ist klar feststellbar. Kommen etwa Ankündigungen von neuen Zinsschritten so wie in der abgelaufenen Woche von EZB-Chefvolkswirt Lane, dann geht es mit der zehnjährigen Bundrendite zwar noch ein Stückchen nach oben, aber es sind eben nur ein paar Basispunkte, um nicht zu sagen ein paar Basispünktchen. Allerdings zeigt der Markt in der umgekehrten Richtung mittlerweile deutlichere Signale. Lässt etwa der Teuerungsdruck nach – so wie zuletzt auf der Erzeugerpreiseebene, aber auch anderswo – dann fallen die Renditen der Bundesanleihen deutlich. Das Ausmaß der Rückgänge beträgt dann an einem Tag auch mal gern das Fünffache der Anstiege eines anderen Tages, an dem es Signale aus der Wirtschaft gibt, die für Leitzinsanhebungen sprechen.

Und worauf sollte mach sich in nächster Zeit einstellen? Darauf, dass der Markt mehr Potenzial nach unten als Luft nach oben hat – bei den Renditen der Anleihen versteht sich. Denn die Wirtschaft ist im Rezessionsmodus angekommen. Und das bedeutet: Umsätze der Unternehmen gehen zurück, Gewinne gehen auf Schmalspurkurs. Entlassungen drohen oder werden vorgenommen. Investitionen unterbleiben oder werden zumindest verschoben. Die Wirtschaft ist also im Rückwärtsgang. Das verringert insgesamt die kaufkräftige Nachfrage. Das verringert auch den Aufwärtsdruck bei der Inflation. Das nimmt den Zentralbankern den Druck, bei den Leitzinsanhebungen nachzulegen. Insgesamt spricht bei den Bondrenditen somit viel für Abstiege.