ars Frankfurt – Anlagestrategien mit einem asymmetrischen Chance-Risiko-Profil haben in den vergangenen Jahren wegen einer langen Phase der Marktunsicherheit eine große Anhängerschaft gewonnen. Zunehmender Beliebtheit erfreuen sich daher Discount-Zertifikate. Sie etablierten sich inzwischen als wichtiger Baustein der Anlagestrategie in den Portfolios von privaten und auch institutionellen Investoren. Anleger schätzen daran das einfache Auszahlungsprofil und die verständliche Produktstruktur.In einer Phase mit Niedrigzinsen eignen sich Rabattpapiere auf der einen Seite als Anleiheersatz, der bei einem begrenzten Risiko höhere Renditen als Anleihen mit vergleichbarer Laufzeit verspricht. Auf der anderen Seite partizipieren Anleger an der Performance eines Basiswertes bei einem reduzierten Risiko. Discountpapiere sind mit einer Stillhalterfunktion bzw. Verkäuferposition einer Kaufoption an den Optionsmärkten vergleichbar. Nachbildung von StrukturenVor dem Krisenjahr 2008 gab es eine Reihe von Fonds, die ausschließlich oder als Depotbeimischung in Discount-Zertifikate wegen deren Chance-Risiko-Profil investierten. Nach dem Zusammenbruch der amerikanischen Investmentbank Lehman Brothers scheuen Investoren allerdings das Emittentenrisiko der Anbieter. Sofern die Kapitalanlagegesellschaften die Fonds mangels Masse nicht geschlossen haben, werden die Discountstrukturen heute deshalb mit Hilfe von Derivaten nachgebildet.Recht erfolgreich bei dem Einsatz von Discountstrukturen ist der Discount-Balanced-Fonds von Pioneer Investments (DE0007012700). Dieser Mischfonds verfolgt eine kombinierte Strategie, bei der Fondsmanager Herbert Ruf defensiv in Euro-Staatsanleihen und Unternehmensanleihen mit hoher Bonität sowie in Genussscheine investiert. Um dem Portfolio den entsprechenden “Renditekick” zu geben, investiert Ruf über Investments in Exchange Traded Funds (ETF), Futures oder Einzeltitel in den Aktienmarkt. Hier werden überwiegend Discountstrategien angewendet.Die Discountstrukturen werden ausschließlich über den Kauf des Basisinstruments wie beispielsweise eines Indexfonds oder eines Futures auf den Dax oder den Euro Stoxx 50 und den gleichzeitigen Verkauf von Optionen nachgebildet. Damit umgeht Ruf das Emittentenrisiko eines Discount-Zertifikats. Dabei bevorzugt er Laufzeiten von drei bzw. sechs Monaten bei den Optionen oder den nächstfolgenden Future-Laufzeiten. Der Fondsmanager wählt eher defensive Basispreise für die Optionen aus. Sie befinden sich um rund 10 % unter dem jeweiligen aktuellen Indexniveau. Das Portfolio ist sehr konservativ aufgestellt. Aktuell liegt der Schwerpunkt des Portfolios mit einem Anteil von fast 50 % auf Anleihen. Über Indexfonds sind 16 % des Anlagevermögens von aktuell rund 660 Mill. Euro in den Dax investiert, ein weiterer Anteil von 7 % in den Euro Stoxx 50.Mit seiner Strategie ist Ruf, der eine Investmenterfahrung von 20 Jahren besitzt, in den vergangenen Jahren recht erfolgreich gewesen. Der von Morningstar mit der zweitbesten Anzahl von vier Sternen ausgezeichnete Fonds verzeichnete in den vergangenen fünf Jahren eine Rendite von 3,5 % jährlich. Den Turbulenzen des Jahres 2008 konnte er sich allerdings nicht entziehen. Damals musste er Verluste von etwas mehr als 12 % hinnehmen. Niedriges RisikoAuf Sicht von drei Jahren liegt eine Wertsteigerung von 5,9 % jährlich vor. Damit war der Fonds rund drei Prozentpunkte besser als der Durchschnitt der Produkte innerhalb der Kategorie Mischfonds Euro ausgewogen. Die Volatilität konnte Ruf durch seine Strategie auf 4,6 % drücken. Die Sharpe Ratio beträgt 1,16. In den zurückliegenden zwölf Monaten verbesserte sich der Fonds dank des positiven Marktumfeldes um rund 6 %. Die Leistung des konservativen Mischfonds hat allerdings ihren Preis. Die Gesamtkostenquote liegt gemäß der Angaben von Morningstar bei 1,38 %. Eine leistungsabhängige Gebühr wird nicht erhoben.Das Chance-Risiko-Profil ähnelt also dem von Staatsanleihen. Aufgrund der niedrigen Volatilität eignet sich der Pioneer Investments Discount Balanced als ein Basisinvestment, das die Volatilität des Gesamtportfolios senken kann.