Passivprodukte finden wegen der niedrigen Kosten einen verstärkten Einsatz in privaten wie auch institutionellen Depots. Mit aktiv gemanagten Indexfonds hat sich ein neuer Trend in den USA ausgebildet. In Europa ist es dagegen noch ein Nischenmarkt. Die Zahl der Produkte und Strategien wächst allerdings.Von Armin Schmitz, FrankfurtPassivprodukte haben in den vergangenen Jahren immer mehr Anhänger gefunden. Sie werden nicht nur dazu genutzt, Marktsegmente abzubilden, sondern werden von den Anlegern auch zunehmend als Bausteine für aktive Strategien eingesetzt. Als Teil einer aktiven Anlagestrategie sollen sie helfen, die gesetzten Renditeziele zu erreichen.Neben dem kurzfristigen strategischen Einsatz sowie der Nutzung als Core-Anlage in einer Core-Satellite-Strategie werden sie zur Umsetzung einer aktiven oder semiaktiven Strategie innerhalb eines Exchange Traded Fund (ETF) ähnlich wie in einem Dach- oder Mischfonds genutzt.Vor allem im US-Markt sind nicht zuletzt bei den Privatanlegern aktiv gemanagte Portfolios mit ETF sehr verbreitet. Für Spezialisten wird ein aktiv gemanagter ETF als ein Produkt definiert, das mehrere Alpha-Quellen hat. Das unterscheidet die aktiven Indexfonds von den reinen Smart-Beta-Produkten. Aktiv gemanagte ETF-Portfolios haben nach Angaben von Morningstar in den USA im Jahr 2012 die Assets under Management um 60 % auf 63 Mrd. Dollar steigern können. In der Hülle des Indexfonds macht eine Reihe von etablierten Fondsgesellschaften ihre Publikumsfonds laufend handelbar. In Deutschland sind die Anleger bei aktiv oder semiaktiv gemanagten ETF noch zurückhaltend. Das Angebot in Europa wächst daher nur sehr langsam. Mit dem European Advantage Government Bond Index Source ETF der ETF-Anbieter Source und Pimco (IE00B5VJLZ27) kam im Januar 2011 das erste aktiv gemanagte Produkt in Deutschland auf den Markt. Der Index bildet aktiv die Wertentwicklung von in Euro denominierten Staatsanleihen der Eurozone mit Investment-Grade-Rating ab. Die Gewichtung im Index erfolgt nach dem Bruttoinlandsprodukt, womit eine Übergewichtung stark verschuldeter Länder vermieden wird.Das Produkt war in den vergangenen Monaten erfolgreich. 2012 erreichte der Fonds eine Wertsteigerung von 9,9 %. Der Kurseinbruch an den Rentenmärkten macht sich allerdings auch bei diesem Produkt bemerkbar. Liegt die Rendite im Einjahreszeitraum noch bei 5,1 %, verbuchte der Indexfonds seit Ende Mai einen Verlust von 2,9 %. Mit einer Gesamtkostenquote von lediglich 0,3 % liegen die Kosten für diese Strategie deutlich unter der eines aktiv gemanagten Rentenfonds.Der Pimco Euro Enhanced Short Maturity Source ETF (IE00B5ZR2157) verzeichnete 2012 lediglich eine Rendite von 2,6 %. Er war damit um mehr als 6 Prozentpunkte schlechter als aktiv gemanagte Konkurrenten in der Morningstar-Kategorie “Anleihen Euro diversifiziert”. Im Einjahreszeitraum liegt der Gewinn bei 1,4 %. Allerdings konnte sich das Produkt mit einem Minus von nur 0,2 % um 2,3 Prozentpunkte besser entwickeln als die aktiv gemanagten Konkurrenten. Das Produkt basiert auf einem aktiv verwalteten diversifizierten Portfolio von festverzinslichen Wertpapieren mit einer Laufzeit von bis zu einem Jahr.In der Kategorie der aktienbasierten Produkte basiert der C-Quadrat iQ Europe Equity ETF (LU0531943461) auf einem aktiv gemanagten Index, der den Euro Stoxx 50 als Grundlage hat. Ein Computermodell entscheidet anhand volkswirtschaftlicher Indikatoren, technischer Indexanalysen und Sentimentindikatoren, ob der C-Quadrat Europe Equity Index über Future-Long- oder Short-Positionen auf einen steigenden oder fallenden Euro Stoxx 50 setzt. In einem offenbar schwierigen Marktumfeld konnte das Modell seine Stärken allerdings nicht ausspielen. 2012 machte der ETF einen Verlust von 19 %. Im laufenden Jahr liegt das Minus bei 1,5 %. Wegen des geringen Zuspruchs der Anleger – der Fonds verwaltet lediglich ein Kapital von 27 Mill. Euro – hat die Gesellschaft angekündigt, den Fonds zum 30. Juni zu liquidieren. Verschiedene AssetklassenDeutlich erfolgreicher war bisher der Portfolio Index ETF von DB X-Trackers (LU0397221945), der sich wie ein Mischfonds aus einem Aktien- und einem Anleiheanteil zusammensetzt, die über Indexfonds abgebildet werden. Der Index partizipiert beispielsweise an der Entwicklung entwickelter Aktienmärkte über ETF wie den MSCI Europe Index und den Stoxx Global Select Dividend 100 sowie Schwellenländer-Indexfonds wie den MSCI Emerging Markets ETF. Der Rentenanteil des Index besteht aus einer Auswahl an ETF auf Staatsbonds, inflationsgebundenen Anleihen sowie Unternehmensanleihen. 2012 verzeichnete der ETF eine Wertsteigerung von 15,8 %. In den zurückliegenden zwölf Monaten erreichte der Mischfonds ein Plus von 8,7 %. Die Dreijahresrendite liegt bei 4,2 % p. a.Es zeigt sich, dass die aktiv gemanagten Indexfonds in den vergangenen Monaten sehr unterschiedliche Ergebnisse erzielten. Ein Volumen von ca. 300 Mill. Euro demonstriert, dass das Interesse der Anleger stark begrenzt ist. Die Ergebnisse zeigen, dass die Fondsmanager gegenüber aktiven Indexfonds für den Anleger häufig einen Mehrwert liefern können.