Von Armin Schmitz, FrankfurtDer Preis für das Rohöl der Sorte West Texas Intermediate ist in der vergangenen Woche erstmals seit Oktober 2008 über 90 Dollar gestiegen. Auch das Brent-Öl flirtete wieder mit der 100-Dollar-Marke. Die gesperrte Trans-Alaska-Pipeline, der steigende Verbrauch in der nördlichen Erdhalbkugel durch den kalten Winter und das hohe Wirtschaftswachstum in den Schwellenländern haben den Aufwärtstrend beschleunigt. Seit Januar 2010 hat der Ölpreis der Sorte Brent 26 % zugelegt, die US-Sorte West Texas Intermediate um 17 %.Experten glauben, dass die Nachfrage nach dem Energieträger weiter zunehmen wird. Aufgrund des kräftigen Wachstums und der kalten Witterung auf der nördlichen Erdhalbkugel hat die Internationale Energieagentur (IEA) ihre Prognose für die Ölnachfrage für das laufende Jahr angehoben. Nach einer globalen Nachfrage von 87,7 Mill. Barrel pro Tag im gerade abgelaufenen Jahr rechnen die IEA-Experten mit einem Wachstum der Nachfrage von 1,6 % bzw. 1,4 Mill. Barrel auf 89,1 Mill. Barrel pro Tag.Die Rahmenbedingungen sind mittelfristig für den Anleger eher ungünstig. Im vorderen Ende liegt bei der Fristenstrukturkurve eine Contango-Formation vor. Contango beschreibt die Marktphase, bei der der aktuelle Marktpreis für Öl niedriger ist als der Preis für die Terminkontrakte mit späteren Verfallsterminen. In Backwardation notieren die Rohstoffkontrakte am Terminmarkt beim aktuellen Verfallstermin höher als die späteren Termine. Begrenzte LaufzeitDie reinen Partizipationszertifikate sind der tatsächlichen Entwicklung des Ölpreises und der Dollar-Aufwertung wegen der Rollverluste hinterhergelaufen. Die Terminkontrakte, auf denen die Zertifikate basieren, haben nur eine begrenzte Laufzeit. Die Kontrakte müssen deshalb regelmäßig in den nächstgelegenen Termin gerollt werden. In Contango entstehen monatliche Rollverluste, indem sich quasi der Anteil des Zertifikats an den Terminkontrakten laufend verringert. Die geringere Partizipation macht sich im Aufwärtstrend negativ bemerkbar. Daher erzielten Partizipationszertifikate wie das auf das WTI-Öl der Royal Bank of Scotland (RBS) (NL0000445658) in den vergangenen zwölf Monaten nur einen Gewinn von 9,6 %. Die Partizipationsrate beträgt bei diesem Produkt wegen der Rollverluste nur noch 35,9 %. Die Quote reduziert zwar Verluste bei einem Abwärtstrend des Ölpreises, während eines Aufwärtstrends hinkt der Zertifikatekurs der tatsächlichen Kursentwicklung jedoch hinterher.Rolloptimierte Produkte wie das RICI Enhanced WTI Crude Oil Zertifikat (DE000AA1HXU0) erzielten eine Wertsteigerung von 13,1 %, was eine Outperformance von 3,5 Prozentpunkten gegenüber dem klassischen Zertifikat bedeutet. Diese Produkte können allerdings bei einem Wechsel in eine Backwardation-Formation ihre Stärken nicht mehr ausspielen. Ein besseres Ergebnis hat in den vergangenen Monaten mit dem Vontobel Oil Strategy Index-Zertifikat (DE000VFP33M4) ein hybrides Produkt erreicht, das zwischen Aktien und Öl-Investment hin und her wechseln kann. Der Index kann je nach Formation der Fristenstrukturkurve der Terminkontrakte auf das WTI-Öl die Entwicklung eines Öl-Futures oder alternativ einen Aktienbasket auf Ölproduzenten widerspiegeln. Befindet sich die Terminstrukturkurve des Öl-Future also in einer Contango-Situation, wird das Anlegerkapital zu 100 % in den sogenannten Top 10-Aktienbasket investiert, um die Rollverluste bei den Kontraktwechseln zu verhindern. Dieser Wertekorb enthält die zehn nach Marktkapitalisierung größten Öl-Unternehmen mit Sitz in den USA und Kanada. Dazu gehören Werte wie Exxon Mobil, Marathon Oil oder Suncor Energy. Während einer Backwardation-Situation der Fristenstrukturkurve des Öls investiert der Index in Kontrakte auf das WTI-Öl mit dem drittnächsten Fälligkeitstermin. Das Zertifikat hatte in den zurückliegenden zwölf Monaten eine Performance von 37,8 %. Das Ergebnis zeigt, dass diese Strategie in der vorliegenden Marktphase eines steigenden Aktienmarktes aufgegangen ist und dem Anleger einen Mehrwert gebracht hat.