Nachhaltige Anlagen haben sich als neuer Trend etabliert. Das Hamburger Analysehaus Absolut Research hat nun 528 in Europa zum Vertrieb zugelassene Fonds untersucht, die eine auf Nachhaltigkeitskriterien beruhende Investmentpolitik verfolgen. Die Studie zeigt, dass diese Fonds in den zurückliegenden fünf Jahren eine tendenzielle Underperformance gezeigt haben. Generell gilt dieses Urteil aber nicht.Von Armin Schmitz, Frankfurt Rüstungsunternehmen, Streubomben- und Minenhersteller oder Unternehmen, die Kinderarbeit erlauben, finden keinen Eingang mehr in Depots vieler Investoren, Stiftungen, kirchlicher Institutionen und Fonds. Eine wachsende Zahl von institutionellen Investoren und Asset Managern haben sich in den zurückliegenden Jahren zu den UN Principles of Responsible Investing oder anderen Nachhaltigkeitsprinzipien bekannt.Je nach Quelle werden im deutschsprachigen Raum bis zu 100 Mrd. Euro nach nachhaltigen Kriterien verwaltet. Das Hamburger Analysehaus Absolut Research hat nun 528 in Europa zum Vertrieb zugelassene Investmentfonds untersucht, die eine auf Nachhaltigkeitskriterien beruhende Investmentpolitik verfolgen oder die zu einer als nachhaltiges Themeninvestment geltenden Gruppe wie Cleantech & Regenerative Energien, Wasser und Mikrofinanz zählen. Absolut Research untersuchte dabei 381 breit investierende nachhaltige Investmentfonds und 147 Themenfonds, die zusammen ein Vermögen von mehr als 51 Mrd. Euro verwalten. 22,7 % des Volumens entfallen auf Aktienfonds, es folgen Anleihe- (9,5 %) und Cleantech-Produkte (5,6 %). Die Fonds werden von knapp 200 verschiedenen Fondsgesellschaften angeboten.Absolut Research kann in seiner Analyse zeigen, dass 54 der global investierenden Nachhaltigkeitsfonds in den zurückliegenden fünf Jahren einen Verlust von rund 2,9 % jährlich erzielten. Die insgesamt 580 Fonds der Kategorie Equity Global verzeichneten in demselben Zeitraum Einbußen von 2,4 % jährlich. Sie schnitten damit sogar besser ab als der Referenzindex, der MSCI World in Lokalwährung. Von einer signifikanten Underperformance könne aber bei den Nachhaltigkeitsfonds nicht gesprochen werden, so Absolut Research.Für die Spanne von drei Jahren sieht das anders aus. Die durchschnittliche annualisierte Rendite der Nachhaltigkeitsfonds lag bei 5,6 %, die globalen Aktienfonds kamen auf ein Plus von 6,8 % und der MSCI World lag bei 6,9 % pro Jahr.Fokussieren sich die Fonds allerdings auf Europa, zeigt die Absolut-Research-Analyse ein schlechteres Ergebnis für die Nachhaltigkeitsfonds über beide Zeitreihen. Nach Ansicht von Absolut Research ist die Selektion von Unternehmen mithilfe von Nachhaltigkeitskriterien eine zusätzliche Stufe in der Fundamentalanalyse. Dabei ist nicht jeder Fondsmanager erfolgreich. Bei einer Fokussierung auf die besseren 50 % der Fonds haben die Aktienfonds wieder tendenziell die Nase vorne: Im Fünfjahreszeitraum weisen die normalen Aktienfonds eine Outperformance von rund 1,5 Prozentpunkten gegenüber den nachhaltigen Produkten auf. Nur geringe DifferenzIm Dreijahreszeitraum liegt der Unterschied allerdings nur noch bei einer wenig signifikanten Differenz von 0,5 Prozentpunkten. Allen Produkten ist allerdings eines gemeinsam: Sie schlagen den Referenzindex, den MSCI World. Eine stärkere Analyse der Stilrichtungen nach Value und Growth zeigt, dass die normalen Fonds wiederum meist gegenüber den Nachhaltigkeitsfonds die Nase vorne haben.Die Studie des Hamburger Analysehauses gibt bei den Aktienprodukten im Fünfjahreszeitraum den Danske Sustainability Equity mit einer Rendite von 4,6 % jährlich als besten global investierenden Nachhaltigkeitsfonds an. Er führt mit einem weiten Abstand vor dem Aberdeen IF Ethical World mit einer Wertsteigerung von 2,9 % jährlich. In der Kategorie der in Europa investierenden Nachhaltigkeitsfonds liegt der SVM All Europe SRI mit einer Rendite von 6,3 % jährlich an der Spitze. Deutlich dahinter folgt der Kames Ethical Equity (+ 3 % jährlich). Die am maximalen Drawdown gemessenen geringsten Risiken weist bei den global agierenden Fonds der BL Equities Horizon mit einem Minus von 25,35 % auf. Bei den europäisch investierenden Fonds ist es der Ecclesiastical Amity European mit einem Minus von 30,5 %.Insgesamt zeigt die Untersuchung von Absolut Research, dass nachhaltige Fonds und auch Indizes tendenziell eine Underperformance im Vergleich zu den breiteren Marktindizes und herkömmlichen Aktienfonds zeigen. Allerdings betonen die Analysten, dass dies nicht bedeutet, dass Nachhaltigkeit zur Underperformance führt. Die Konstruktion der Investments sei für das Ergebnis entscheidend.Die Analyse zeigt, dass nachhaltige und nichtnachhaltige Fonds recht ähnlich investieren. Die mittelfristige Underperformance lasse sich durch das geringer ausgeprägte Engagement bei Nebenwerten erklären. Dabei verweist die Studie auf das weniger ausgeprägte Nachhaltigkeitsengagement und Reporting bei Nebenwerten. Die Reduktion des Investmentuniversums führt im Durchschnitt zu schlechteren Ergebnissen der Fondsmanager.