Von Armin Schmitz, FrankfurtBei einer Investition in ausländische Aktien und Indizes haben Anleger bei der Preisbildung auf eine Vielzahl von Faktoren zu achten. So müssen sie auch die Entwicklung der Währungskurse berücksichtigen. Die Schwankungen können sich im positiven Fall zu den Gewinnen addieren oder aber den Kursanstieg deutlich dämpfen. Möchte der Anleger Fremdwährungsrisiken ausschalten, ist eine Versicherung gegen Devisenschwankungen durch Optionen und Futures möglich.Dem Privatanleger steht heute eine Reihe von Produkten zur Verfügung, die direkt mit einem Währungsschutz versehen sind. Im Wesentlichen gibt es zwei Formen von Absicherungen: Neben der Sicherung durch einen Quanto-Mechanismus gibt es den sogenannten FX Hedge. Aus der Art der Absicherung resultieren Unterschiede in Kosten und Qualität der Absicherung.Die Quanto-Struktur leitet sich von “quantity adjusting option” ab. Dabei handelt es sich um eine einfache Optionsstruktur. Der Produktanbieter nimmt mit dieser Option eine fixe Absicherung beim Produktstart vor. Eine Adjustierung wie etwa beim sogenannten Delta-Hedge findet in der Regel während der Laufzeit nicht statt. Der Basiswert notiert in einer fremden Währung, eine Quanto-Option garantiert einen festen Wechselkurs. Es ist ein sogenannter perfekter Hedge. Die Währungsabsicherung unterliegt wie Optionen unterschiedlichen Einflussfaktoren wie der Korrelation zwischen der jeweiligen Währung und dem Basiswert sowie der Zinsdifferenz zwischen der Underlying-Währung und dem Euro. Darüber hinaus beeinflussen die Volatilitäten des Basiswerts und der Fremdwährung die Quanto-Option. Je nach Zinsdifferenz zwischen den beiden Währungsräumen können die Absicherungskosten negativ oder positiv sein. Der Emittent zieht bei Open-End-Produkten die Absicherungskosten kontinuierlich vom Wert des Zertifikats ab. Sind die Absicherungskosten negativ, profitiert der Anleger davon. Bei Quanto-Papieren mit Laufzeitbegrenzung verrechnet die Bank die Absicherungskosten meist als Aufgeld. Uneinheitliche StrukturenEs gibt keine Vereinheitlichung bei den Kosten. Sie sind von Emittent zu Emittent unterschiedlich. So verzeichnen beispielsweise die Silber-Quanto-Zertifikate von Royal Bank of Scotland (DE000A0AB826) und Société Générale (DE000SG9F3R7) einen Unterschied von 1 Prozentpunkt. Nicht alle Emittenten veröffentlichen diese Gebühren. Viele Banken geben die Gebühren erst auf Anfrage bekannt. Mit den Exchange Traded Commodities (ETC) oder auch den Schweizer Edelmetall-ETF ist jetzt mit dem FX Hedge für Anleger auch die zweite Form der Währungsabsicherung verfügbar. Hier wird durch den Anbieter eine Absicherung durch Devisen-Futures bzw. Forwards vorgenommen. Dabei handelt es sich nicht um eine fixe Absicherung wie bei der Quanto-Struktur, sondern quasi um ein Delta-Hedging mit einer laufenden Adjustierung.Im Unterschied zur Quanto-Absicherung handelt es sich hier um einen approximalen Hedge, also um eine annäherungsweise Komplettabsicherung. Der Vorteil ist allerdings, dass diese Form der Absicherung wesentlich preiswerter ist als die Quanto-Struktur. Die Grafik zeigt die Performance-Differenz (Spread) zwischen den Ölzertifikaten zweier Anbieter mit und ohne Quanto-Absicherung und dem neuen Brent Oil Euro Hedged ETC von DB ETC (DE000A1AQGX1), der ETC-Tochter der Deutschen Bank. Dabei wurden die Daten des ETC unter Berücksichtigung der Absicherungskosten zurückgerechnet. Diese errechnen sich aus den Einmonatszinsen in Euro abzüglich der Einmonatszinsen in Dollar zuzüglich einer Marge für den Anbieter.Die Grafik zeigt, dass der Performance-Spread des ETC wesentlich konstanter ist als der der Zertifikate. Mit Ausnahme einer kurzen Phase im Herbst 2009 ist die Absicherung durch einen FX Hedge deutlich preiswerter als die Quanto-Struktur der Zertifikate. Nachteilig ist aus Sicht der Investoren möglicherweise, dass es sich nicht um eine Eins-zu-eins-Absicherung handelt, sondern um eine approximale Absicherung. Solange die Abweichung von der idealen Absicherung minimal bleibt, ist der FX Hedge deutlich preiswerter.