Von Armin Schmitz, FrankfurtNach einer langen Durststrecke haben die Wandelanleihen (Convertibles) parallel mit der Erholung an den Aktienmärkten ein glänzendes Comeback gefeiert. Mit einem fünfjährigen Convertible konnte der weltgrößte Stahlkonzern, ArcelorMittal, Ende März 1,25 Mrd. Euro einsammeln. Eine moderate Wandlungsprämie von 32 % und ein Kupon von 7,25 % machten den “Wandler” für die Investoren attraktiv. Neben dem Stahlkonzern bedienten sich auch Anglo American, Cap Gemini, Unibail Rodamco, WPP, Q-Cells und Infineon mit Erfolg am Primärmarkt.Der Markt für Wandelanleihen litt vor allem im Jahr 2008 nicht nur unter den fallenden Aktienkursen, sondern auch unter der kräftigen Ausweitung der Risikoaufschläge (Credit Spreads). In erster Linie wurden Hedgefonds als Verkäufer ausgemacht, die Positionen massiv liquidierten, um ihre Convertible-Arbitrage-Strategie aufzulösen. Sie drückten damit die Kurse stärker als erwartet.Mit der Beruhigung der Märkte werden sich die Anleger wieder der Stärken dieser Produktform bewusst. Investoren haben mit diesen Anleihen Chancen bei steigenden Aktienmärkten, gleichzeitig bieten die Papiere eine Absicherung nach unten, wenn es zu einem Kursrückschlag kommt. Die Convertibles sind damit die richtige Anlageform für volatile Börsenphasen. Einfache KonstruktionDie Konstruktion ist auch für den Privatanleger leicht zu durchschauen. Die Wandler bieten dem Anleger die Möglichkeit, den Bond während der Laufzeit in Aktien des betreffenden Unternehmens zu tauschen, um darüber von den steigenden Aktienkursen zu profitieren. Gleichzeitig besteht allerdings auch die Alternative, die Anleihe bis zum Verfall zu halten. Dann wird der Nominalwert der Anleihe ausgezahlt. Wandelanleihen machen in der Regel rund zwei Drittel der Aufwärtsbewegung der Aktie mit, die Abwärtsbewegung jedoch nur zu einem Drittel. Dieses asymmetrische Chance-Risiko-Profil wird von den Anlegern geschätzt.Es zeigt sich, dass der Wandelanleihenindex, der JACI Europe Return, den MSCI World in den Abschwungphasen deutlich schlagen konnte. Während des Aufschwungs hat der MSCI World deutlich die Nase vorn (siehe Chart).Die Risikoaufschläge haben sich zuletzt zwar reduziert, sie liegen allerdings immer noch weit über dem Durchschnitt der zurückliegenden Jahre. Außerdem hat sich die Volatilität an den Märkten deutlich zurückgebildet. Die Wandler gelten derzeit als günstig bewertet. Anleger können über Wandler von einem anhaltenden Aufwärtstrend an den Aktienmärkten profitieren. Günstig ist für sie darüber hinaus eine weitere Einengung der Credit Spreads. Das Abwärtspotenzial gilt als limitiert. Belebung des MarktesZuletzt sind neue attraktive Wandelanleihen auf den Markt gekommen. Für risikobereite Anleger hat der frühere Dax-Konzern Infineon einen Convertible (DE000A1AG4K7) mit einem Kupon von 7,5 % und einer Laufzeit bis 2014 aufgelegt. Der Wandler kam zu 92,8 % des Nennwertes, so dass sich die Verfallsrendite auf 8,08 % erhöht. Der Bond kann in Infineon-Aktien zu einem Wandlungspreis von 2,61 Euro je Stück getauscht werden.Der Wandler des deutschen Solarunternehmens Q-Cells (DE000A1AGZ06) bietet bei einer Laufzeit von fünf Jahren, einem Kupon von 5,75 % und einem Kurs von momentan 97,29 % eine Rendite von 6,39 %. Zum Ausgabezeitpunkt lag der Aufpreis zum direkten Aktienbezug bei 35 %. Frisch auf dem Markt ist auch eine Wandelanleihe von Anglogold Ashanti (XS0430548056) mit einem Kupon von 3,5 % und einer Prämie von 37,5 %. Zu beachten ist dabei, dass die Anleihen aller drei Emittenten über kein offizielles Credit-Rating verfügen. Der anfangs aufgeführte Convertible von ArcelorMittal wird von den Ratingagenturen Moody’s und Standard & Poor’s hingegen mit “BBB +” bzw. “Baa 2” bewertet.Wegen des Ausfallrisikos und der hohen Stückelung der Anleihen von 50 000 (Q-Cells und Infineon) oder gar 100 000 Euro (Anglogold Ashanti) empfiehlt sich für den Privatanleger mit kleinerem Geldbeutel eher die Anlage über einen Wandelanleihen-Fonds.Zu den erfolgreichsten Produkten in diesem Jahr gehört sicherlich der von Marc-Alexander Knieß betreute Convertible-Fonds von DWS (DE0008474263). Der Fokus ist auf globale Wandelanleihen in unterschiedlichen Währungen gerichtet. Schwerpunkte im Portfolio sind aktuell Wandler aus defensiven Sektoren wie Energie und Informationstechnologie. In Fremdwährungen begebene Papiere werden dabei gegenüber Devisenkursschwankungen abgesichert. Reduzierung des BaranteilsKnieß reduzierte den zuletzt hohen Cash-Bestand zugunsten des Primärmarkts. Der Lohn dieser Strategie ist eine Performance von 14,4 % seit dem Jahresanfang. Der rund 470 Mill. Euro schwere Fonds konnte damit die Benchmark des Fonds, den ML Global 300 Convertible Index, deutlich schlagen. Trotz des Einbruchs 2008 blieb dem Anleger über den Dreijahreszeitraum eine Rendite von 1,5 % p. a. und über fünf Jahre eine von durchschnittlich rund 3,5 % jährlich.Der von Neill Nuttall und Antony Vallée verwaltete JPM Global Convertibles (LU0210533500) erreichte seit Jahresanfang eine Performance von etwas mehr als 10 %. Über die vergangenen sechs Monate kommt der rund 1,6 Mrd. Euro schwere Fonds sogar auf rund 14 %. Schwerpunkte des Portfolios sind der neue Wandler von ArcelorMittal mit einer Gewichtung von 2,8 % und die Umtauschanleihe der KfW, die in Aktien der Deutschen Telekom getauscht werden kann, mit einem Anteil von 2,5 %. Das Portfolio wird gegenüber Währungsschwankungen gesichert.Der Wandelanleihen Global Fonds von Flossbach & von Storch (LU0097335235) bringt es im laufenden Jahr auf einen Gewinn von rund 9,8 %. In den zurückliegenden sechs Monaten kommt der Fonds sogar auf einen Gewinn von 20 %. Aufgrund der Turbulenzen an den Finanzmärkten liegt der Anleger, der den Wandelanleihenfonds vor einem Jahr erworben hat, immer noch mit 14,7 % im Minus.Fondsmanager Thorsten Vetter investiert weltweit in Wandelanleihen. Bei der Auswahl gehört die Bonität des Emittenten zu den wichtigen Kriterien. Zuletzt wurden im Portfolio die Wandelanleihen von Shire, Qiagen und Thermo Fisher aufgenommen. Über den Kauf von Call-Optionen hat Vetter Wandelanleihen auf Total und France Télécom synthetisch dargestellt.