Crédit Mutuel Asset Management: Neue Zinssenkung in Sicht, aber EZB wird vorsichtig agieren
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Crédit Mutuel Asset Management: Neue Zinssenkung in Sicht, aber EZB wird
vorsichtig agieren
05.03.2025 / 08:57 CET/CEST
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Neue Zinssenkung in Sicht, aber EZB wird vorsichtig agieren
Von François Rimeu, Senior Market Strategist, Crédit Mutuel Asset Management
Wie von den Finanzmärkten erwartet, dürfte die Europäische Zentralbank (EZB)
ihren Einlagensatz um 25 Basispunkte (Bp) auf 2,5 % senken und damit die
fünfte Zinssenkung in Folge und die sechste seit Juni 2024 vornehmen, um die
Wirtschaft zu stützen. Gleichzeitig dürfte die EZB ihre Inflationsprognosen
bestätigen und die jährliche Inflationsrate im Euroraum bis zum Jahresende
auf das Ziel von 2,0 % zusteuern. In dieser Sitzung wird für den EZB-Rat die
Herausforderung bestehen, die Frage zu klären, inwieweit er seine
Geldpolitik als restriktiv betrachtet.
Unsere Erwartungen:
* Der EZB-Rat wird seine Leitzinsen um jeweils 25 Basispunkte senken - bei
ausgewogenen Inflationsrisiken. Damit wird der Einlagensatz auf 2,50 %,
der Refinanzierungssatz auf 2,65 % und der Spitzenrefinanzierungssatz
auf 2,9 % gesenkt.
* Da sich der Einlagensatz (der wichtigste Referenzsatz der Zentralbank)
dem neutralen Satz
[1]
nähert (zwischen 1,75 % und 2,25 % laut Analyse
der EZB vom 7. Februar), wird der Rat unserer Meinung nach seine
Formulierung anpassen und die Finanzierungsbedingungen als „mäßig“ oder
„etwas“ restriktiv beschreiben. Wir denken, dass die EZB die Ergebnisse
ihrer vierteljährlichen Umfrage zur Kreditvergabe im Euroraum abwarten
wird, bevor sie ihre Wortwahl deutlicher ändert. Diese werden am 15.
April, zwei Tage vor ihrer nächsten Sitzung im April, veröffentlicht.
* Daher dürfte die EZB ihre Zinssenkungen vorsichtig fortsetzen - abhängig
von den eingehenden Daten und unter Berücksichtigung der US-Geldpolitik.
Die Zurückhaltung der EZB bei der Ausrichtung ihrer Geldpolitik über
diese Sitzung hinaus könnte auf eine Pause im April hindeuten. Wir
glauben jedoch, dass die EZB wenig Grund hat, eine weitere
geldpolitische Lockerung hinauszuzögern (insbesondere aufgrund de
schwachen Wachstums in der Region). Aller Voraussicht nach hat die EZB
ein Zwischenziel von 2 %.
* Im Vergleich zu den makroökonomischen Projektionen vom Dezember 2024
dürfte die EZB ihre Wachstumsprognose für dieses Jahr leicht nach unten
korrigieren (von 1,1 % auf 0,9 % - 1,0 %; Quelle: Bloomberg.) Dies ist
auf die schwächere Inlandsnachfrage und die Risiken im Zusammenhang mit
der US-Handelspolitik zurückzuführen, die jedoch teilweise durch einen
möglichen Frieden in der Ukraine ausgeglichen werden könnten. Was die
Preisentwicklung anbelangt, so dürfte die EZB ihre Inflationsprognose im
Einklang mit ihrem mittelfristigen Ziel von 2 % unverändert beibehalten
(Kern-VPI ohne Energie und Nahrungsmittel: 2025: 2,3 %, 2026: 1,9 %,
2027: 1,9 %) (Quelle: Bloomberg).
Insgesamt erwarten wir von der EZB im März keine größeren Veränderungen. Der
EZB-Rat wird die Zinsen wahrscheinlich einstimmig senken und seine
Wirtschaftsaussichten geringfügig anpassen. Die Reaktionen der Finanzmärkte
dürften sich in Grenzen halten. Vorausgesetzt, es kommt nicht zu einer
drastischen Veränderung in der Kommunikation der EZB, die darauf hindeutet,
dass sie ihre Geldpolitik nicht mehr als restriktiv bewertet. Davon gehen
wir jedoch nicht aus.
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Tochtergesellschaft der Groupe La Française, der
Vermögensverwaltungs-Holdinggesellschaft der Crédit Mutuel Alliance
Fédérale.
[1]
Neutraler Zinssatz: Ein Zinssatz, der die Wirtschaft bei
Vollbeschäftigung und stabiler Inflation hält, der aber nicht unmittelbar
gemessen werden kann.
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