^

Original-Research: Cenit AG - von GBC AG

22.04.2025 / 10:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

---------------------------------------------------------------------------

Einstufung von GBC AG zu Cenit AG

Unternehmen: Cenit AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: KAUFEN

Kursziel: 19,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Nach Übergangsjahr 2025 deutliche Ergebnisverbesserung erwartet;

M&A-Aktivität rückt zunächst in den Hintergrund

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2024 erzielte die CENIT AG mit Umsatzerlösen

in Höhe von 207,33 Mio. EUR (VJ: 184,72 Mio. EUR) einen sichtbaren Umsatzsprung

von 12,2 %. Damit wurde die im Oktober angepasste Guidance, die Umsatzerlöse

in Höhe von 205 bis 210 Mio. EUR in Aussicht stellte, voll erfüllt. Die

erstmalige Einbeziehung der Umsätze der in 2024 akquirierten Unternehmen CCE

und Analysis Prime war für Umsatzerlöse in Höhe von 12,95 Mio. EUR

verantwortlich, so dass die Gesellschaft ein organisches Umsatzwachstum von

5,2 % ausweist. Dies liegt leicht über dem internen Ziel eines organischen

Wachstums von mindestens 5,0 %.

Alle Produktsegmente trugen mit einem mindestens zweistelligen

Umsatzwachstum zum Umsatzanstieg bei. Während sowohl die Serviceerlöse

(+14,7 %) als auch die Fremdsoftwareerlöse (+10,7 %) unter anderem vom

anorganischen Wachstum profitierten, legten die Eigensoftwareerlöse mit 14,8

% ebenfalls dynamisch zu. Zwar liegt der Umsatzanteil dieses besonder

wertschöpfungsstarken Produktbereichs mit 9,3 % noch unter der Marke von

10,0 %, die Akquisitionen der letzten Jahre wirkten sich hier jedoch

verwässernd aus.

Unter anderem haben die M&A bedingten Nebenkosten (1,12 Mio. EUR) sowie der

flachere Ergebnisanstieg im traditionell ergebnisstarken vierten Quartal zu

einem nur unterproportionalen Anstieg des EBITDA um 5,2 % auf 17,26 Mio. EUR

(VJ: 16,41 Mio. EUR) geführt. Ohne Berücksichtigung der Sondereffekte hätte

die CENIT AG eine EBITDA Steigerung von 12,0 % ausgewiesen. Unterhalb de

EBITDA machen sich die angelaufenen PPA Abschreibungen der letzten

Akquisitionen bemerkbar, was zu einem Rückgang des EBIT um -19,9 % auf 7,38

Mio. EUR (VJ: 9,22 Mio. EUR) führte. Dass entgegen den Erwartungen ein negative

Periodenergebnis von -1,94 Mio. EUR (VJ: 4,50 Mio. EUR) ausgewiesen werden

musste, ist ausschließlich auf außerordentliche Abschreibungen auf

Finanzinstrumente in Höhe von 5,60 Mio. EUR zurückzuführen. Hier musste eine

Finanzbeteiligung (ASCon) vollständig abgeschrieben werden.

Für das laufende Geschäftsjahr rechnet das CENIT Management mit einem

Übergangsjahr, in dem das anorganische Wachstum ausgesetzt wird und

gleichzeitig der Fokus auf internen Prozessen zur Verbesserung der

Profitabilität liegt. Mit der erstmaligen ganzjährigen Einbeziehung von

Analysis Prime in 2025 soll der Konzernumsatz deutlich auf 229 Mio. EUR - 234

Mio. EUR und das EBITA (EBIT vor PPA Abschreibungen) leicht auf 12,4 Mio. EUR

(VJ.: 11,35 Mio. EUR) steigen. Darin enthalten sind

Restrukturierungsaufwendungen in Höhe von rund 4,0 Mio. EUR.

Für das Geschäftsjahr 2025 rechnen wir mit Umsatzerlösen in Höhe von 230,22

Mio. EUR und unterstellen dabei neben dem Basiseffekt der Analysis Prime ein

Umsatzwachstum von 3,0 %. Für die beiden folgenden Geschäftsjahre

unterstellen wir ein organisches Umsatzwachstum von jeweils leicht über 5,0

%. Nach den Restrukturierungsaufwendungen in 2025 sollten ab dem kommenden

Geschäftsjahr 2026 wieder Margensteigerungen erreicht werden (Einspareffekt:

ca. 5,0 Mio. EUR). Für 2025 erwarten wir ein EBITA von 12,40 Mio. EUR

(EBITA-Marge: 5,4 %) und kalkulieren bis 2027 mit einem sukzessiven Anstieg

der Marge auf 8,4 %

Das DCF-Bewertungsergebnis ist mit 19,00 EUR/Aktie unverändert. Dabei stehen

marginalen Veränderungen bei den Prognosen der Geschäftsjahre 2025 und 2026

die erstmalige Hereinnahme des Geschäftsjahres 2027 in den Prognosezeitraum

gegenüber, so dass sich etwaige Bewertungsänderungen gegenseitig aufheben.

Wir vergeben weiter das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32286.pdf

Kontakt für Rückfragen:

++++++++++++++++

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

+++++++++++++++

Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 22.04.2025 (08:12 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 22.04.2025 (10:00 Uhr)

---------------------------------------------------------------------------

Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate

News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.

Medienarchiv unter https://eqs-news.com

---------------------------------------------------------------------------

2121096 22.04.2025 CET/CEST

°