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Original-Research: CENIT AG - von Montega AG

15.04.2025 / 13:30 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: CENIT AG

Empfehlung: Kaufen

seit: 15.04.2025

Kursziel: 15,00 EUR (zuvor: 16,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Kai Kindermann; Christoph Hoffmann

Restrukturierung und globale Unsicherheiten dürften 2025 zum Übergangsjahr

machen

CENIT hat kürzlich finale Geschäftszahlen für 2024 veröffentlicht, die

unsere angepassten Erwartungen leicht übertroffen haben. In 2025 dürfte sich

CENIT u.E. einer abflachenden Nachfragedynamik in mehreren Branchen

gegenübersehen.

[Tabelle]

M&A-Strategie treibt Umsatzwachstum: Durch ein organisches Wachstum von 5,2%

yoy sowie anorganische Zuwächse ergab sich 2024 insgesamt ein zweistellige

Umsatzplus von 12,2% yoy auf 207,3 Mio. EUR, was innerhalb der im Oktober

angepassten Guidance von 205,0-210,0 Mio. EUR liegt. Die Umsatzguidance für

2025 von 229,0-234,0 Mio. EUR impliziert u.E. neben einem organischen

Wachstum von rd. 57% yoy für Analysis Prime von 16,9 auf 26,0-27,0 Mio. EUR

auch organisches Wachstum des restlichen Konzerns von u.E. ca. 1,1% bi

3,3%. Dabei setzt die Guidance keine wesentlichen negativen wirtschaftlichen

Auswirkungen durch Konflikte in Nahost/Ukraine und der aktuellen Weltpolitik

auf die Kundensegmente voraus. Während der hohe Auftragsbestand von 81,1

Mio. EUR (Vj.: 57,5 Mio. EUR; Q3/24: 76,8 Mio. EUR) sowie das laut Vorstand

insb. im margenstarken SAP-PLM-Bereich zunehmende Kundeninteresse

unterstützend wirken sollten, erwarten wir ab Q2/25 eine gedämpfte Nachfrage

und schließen auch Auftragsverschiebungen nicht aus, sodass wir im

Gesamtjahr einen Umsatz von 223,1 Mio. EUR prognostizieren.

Deutsche Kerneinheit schwächelt - Makro-Gegenwind erwartet: Während die seit

2022 übernommenen Unternehmen überwiegend zweistellige EBIT-Margen erzielen

und die französische Tochter einen Rekordgewinn von 6,4 Mio. EUR (Vj.: 2,1

Mio. EUR) verbuchen konnte, schwächelte weiterhin die zu restrukturierende

deutsche Einheit des Konzerns. Insbesondere die schlechte Auslastung durch

fehlende Airbus-Abrufe in Q4, ein Anstieg der sonstigen Aufwendungen auf

18,5 Mio. EUR (+20,2% yoy; u.a. M&A-Kosten: 1,1 Mio. EUR) sowie höhere

PPA-Abschreibungen (4,0 Mio. EUR ggü. Vj.: 2,0 Mio. EUR) haben sich hier

negativ ausgewirkt. Die EBITA-Guidance für 2025 von 12,4 Mio. EUR (Vj.: 11,4

Mio. EUR) impliziert u.E. ein EBITA-Wachstum von rd. 5% yoy exklusive

Analysis Prime, wobei wir die Einmalkosten 2024/2025 bereinigen (M&A-Kosten

in 2024, Restrukturierungsaufwand in 2025). Zwar dürften sich die in Q1

zwischenzeitlich erfolgte Airbus-Normalisierung, erste Personaleinsparungen

sowie ein solides erstes Quartal positiv auswirken, jedoch rechnen wir

angesichts des von uns erwarteten niedrigeren Umsatzniveaus mit einem

FY-EBITA von 11,8 Mio. EUR.

Bewertung preist keine Restrukturierungseffekte ein: Mit einem EV/EBITDA

2025e von 5,3 ist die Aktie trotz hoher Restrukturierungsaufwendungen nicht

ambitioniert bewertet. Durch den Wegfall der Einmalaufwendungen und der

Einsparungen sehen wir in 2026 einen Mutliple-Rückgang auf 4,2.

Fazit: CENIT befindet sich '25 in einem Übergangsjahr, das einen wichtigen

Schritt zu dem EBIT-Margenziel von 8,0-10,0% darststellt. Gleichzeitig gehen

wir davon aus, dass wichtige Kundenbranchen (Flugzeugbau, Automotive,

Fertigung) von den steigenden globalen Unsicherheiten betroffen sind, soda

wir eine unterjährig zurückgehende Nachfrage erwarten. Wir bestätigen unser

„Kaufen“-Rating bei einem reduzierten Kursziel von 15,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32260.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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