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Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG

08.11.2024 / 15:45 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG

Unternehmen: Koenig & Bauer AG

ISIN: DE0007193500

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen (zuvor: Halten)

seit: 08.11.2024

Kursziel: 14,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Starker Auftragseingang in Q3 stützt Hoffnung auf Turnaround

Koenig & Bauer hat gestern die Zahlen zum dritten Quartal veröffentlicht und

sowohl die Guidance 2024 als auch das Mittelfristziel 2026 bestätigt.

[Tabelle]

Auftragseingang und -bestand weiter auf hohem Niveau: Nach den

Auftragserfolgen im Zuge der Weltleitmesse drupa in Q2 (vgl. Comment v.

12.06.) verzeichnete Koenig & Bauer auch im abgelaufenen Q3 ein starke

Auftragsplus i.H.v. 24,5% yoy auf 346,6 Mio. EUR. Die Book-to-Bill-Ratio

belief sich im dritten Quartal sowie nach 9M auf 1,21 (Vj.: 0,93).

Insbesondere die beiden größten Segmente Sheetfed (+43,8% yoy) und Special

(+19,6% yoy) verzeichneten in Q3 eine starke Auftragsentwicklung. Letztere

erhielt in der Geschäftseinheit Banknote Solutions erneut eine Order der

Bundesdruckerei der USA für weitere Banknotendruckmaschinen, die ab H2 2025

zur Auslieferung kommen sollten. Der AE im Segment Digital & Webfed zeigte

sich mit 52,9 Mio. EUR gegenüber der hohen Vorjahresbasis zwar rückläufig

(-11,7% yoy), entwickelte sich sequenziell (Q1: 24,5 Mio. EUR; Q2: 29,9 Mio.

EUR) aber ebenfalls sehr erfreulich. Insgesamt erreichte der Auftragsbestand

per 30.09. mit 1.080 Mio. EUR einen neuen Rekordwert.

Umsatz nochmals leicht rückläufig, EBIT operativ verbessert: Die

Auftragsdelle aus Q3/23 und ein laut Koenig & Bauer nach wie vor

herausforderndes Marktumfeld führten in Q3 zu einem leichten Rückgang der

Konzernerlöse um 2,4% yoy auf 287,6 Mio. EUR (Sheetfed: -1,8% yoy; D&W:

+18,3% yoy; Special: -8,7% yoy). Stützend wirkte das Servicegeschäft, dessen

Umsatzanteil nach 9M bei 33,7% rangierte (Vj.: 29,7%), sodass sich die

Umsätze von Koenig & Bauer im Berichtszeitraum robuster als der

Branchendurchschnitt zeigten (-8,0% yoy vs. Branchenumsatz lt. VDMA: -14,6%

yoy). Ergebnisseitig führten Einmalaufwendungen im Rahmen des Fokusprogramm

Spotlight (21,6 Mio. EUR) sowie nachlaufende drupa-Kosten (4,3 Mio. EUR) zu

einem deutlich negativen Q3EBIT von -21,7 Mio. EUR (Vj.: 3,3 Mio. EUR).

Bereinigt um diese Sondereffekte zeigte sich das operative Ergebnis mit 4,2

Mio. EUR ggü. Vorjahr aber leicht und verglichen mit dem Vorquartal (Q2:

-14,2 Mio. EUR) deutlich verbessert. Im FY 2024 soll aus Spotlight bereit

eine EBIT-Verbesserung von 15-20 Mio. EUR resultieren, ehe das Programm in

den Folgejahren seinen vollen Ergebnis-Effekt entfalten sollte (2025: 40-50

Mio. EUR; 2026: 60-70 Mio. EUR). So bekräftigte das Management auch die

Zielsetzung, spätestens 2026 eine Konzern-EBIT-Marge von rund 6% bei

Umsätzen von ca. 1,5 Mrd. EUR zu erzielen. Zum Erreichen der Guidance 2024

(EBIT operativ: 25-40 Mio. EUR) benötigt das Unternehmen in Q4 ein

operatives EBIT von mindestens 45 Mio. EUR, was trotz des traditionell

starken Schlussquartals (EBIT Q4/23: 32,0 Mio. EUR; Q4/22: 25,0 Mio. EUR)

zunächst ambitioniert erscheint. Laut Vorstand ist jedoch infolge de

Großauftrags aus Q4/23 ein überdurchschnittlicher Beitrag des Segment

Special zu erwarten.

Fazit: Koenig & Bauer gibt weiter ein gemischtes Bild ab, sollte die

kurzfristig avisierte Ergebnisentwicklung aber annähernd gelingen, verfügt

die Aktie u.E. über signifikantes Upside. Wir bleiben vorsichtig

positioniert, erachten das Chance-Risiko-Verhältnis auch angesichts de

starken AEs aber nun wieder als attraktiv. Demnach heben wir das Rating bei

unverändertem Kursziel von 14,00 EUR auf 'Kaufen' an.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31245.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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