Von Walther Becker, Frankfurt”Alle 11 Minuten verliebt sich ein Single über Parship” – von einer solchen Frequenz können alternative Darlehensgeber, die den Verkauf der mit diesem Spruch werbenden Online-Partnervermittlung finanziert haben, nur träumen. Nach dem Markteintritt der Kreditfonds als Alternative zu Banken vor einigen Jahren setzten die Anbieter mit dem “Ritterschlag” der Finanzaufsicht BaFin im Mai 2015 darauf, auch im breiteren Mittelstand Fuß fassen zu können. Doch die Erwartungen wurden enttäuscht, dort sind sie kaum angekommen. So konzentrieren sie sich vor allem auf schuldenfinanzierte Übernahmen von Private Equity.Denn Banken machen wieder Boden gut. Die Berater von Alix Partners sprechen von einer Wende gegenüber 2014 und 2015. Damals drängte Private Debt mit Macht auch in die Bundesrepublik und sicherte sich 2015 einen Anteil von 26 % am Leveraged-Finance-Markt. Damit ist es jetzt offenbar vorbei, nicht nur hierzulande. Europaweit wuchs der Anteil der klassischen, vorrangigen (senior) Finanzierungen durch Banken laut Alix um 10 Prozentpunkte auf 71 %. Der Anteil der Unitranche-Finanzierungen, die Debtfonds bieten, ging auf 17 % zurück. Unter den Anbietern von Senior Loans sind laut der Investmentbank GCA Altium in den vorigen vier Quartalen Commerzbank, SEB, Unicredit, DZ Bank, Nord/LB und NIBC. Die Deutsche Bank räumt ein, in der Gruppe der Unternehmen mit 10 Mill. bis 250 Mill. Euro anderen leichtfertig das Feld überlassen zu haben.Nach Einschätzung von Jan Kantowsky, Managing Director bei Alix, war 2015 das Jahr der Alternativen und die erste Hälfte 2016 geprägt vom Wiederaufleben der Bankaktivitäten, “vor allem gestützt durch aggressive Darlehensvergabeziele und wachsende Nachfrage nach vorrangigen Krediten”. Weil die Banken das Volumen über Senior-Kredite hochtrieben, brachen die Unitranche-Kredite um ein Viertel ein.Nach Ansicht von Dominik Spanier, Leiter Debt Advisory der Investmentbank Lincoln International, herrscht derzeit ein gesunder Wettbewerb auf der Finanzierungsseite, den es vor dem Auftreten der Debtfonds im Mid-Market unter den Banken nicht gab. “Jetzt liegt es umgekehrt an den Fonds, auf den gestiegenen Wettbewerb durch die Banken zu reagieren.”Die Institute seien infolge der wachsenden Konkurrenz der Fonds deutlich flexibler geworden: “Sie geben nun höhere Underwritings, sind bereit Finanzierungsstrukturen mit geringeren Tilgungsverpflichtungen und höheren Endfälligkeiten zu finanzieren und machen mehr Zugeständnisse bei den Financial Covenants.” Happige KonditionenDer Anteil der Unitranche in Finanzierungen von Leveraged Buy-outs sei dieses Jahr von 26 % auf 15 % gesunken. “Dies ist auch eine Reflexion des deutschen Bankenmarktes mit über 20 aktiven Häusern, der im Vergleich zu Großbritannien oder Frankreich, wo Debtfonds einen deutlich höheren Marktanteil haben, besonders stark ist.”Ares und Alcentra gelten europaweit als Marktführer für Unitranche als bilaterale wie syndizierte Club-Finanzierungen. Große Spieler sind Bluebay oder ICG und es tummeln sich hier Debtfonds von Ardian, CVC, EQT, KKR oder Permira. Die Fonds bieten immer noch den Vorteil, dass sie Finanzierungen zu einem höheren Verschuldungsgrad zügig aus einer Hand anbieten können. Jedoch sind sie im Vergleich zu Banken wesentlich teurer. Debtfonds verlangen, so sagt Spanier, derzeit 650 bis 750 Basispunkte (bps) in Unitranchen. Hinzu kommen bis 100 bps plus Euribor als Basis sowie 3 % Arrangiergebühr. “Das heißt die Gesamtkosten betragen circa 9 % in den ersten drei Jahren der Laufzeit für ein erstrangig besichertes Darlehen.” Niedrigzins?Banken nähmen dagegen keinen Aufschlag auf Euribor. Bei einer gewichteten Marge von 400 bps und 2,5 bis 3 % Gebühr haben Unternehmen knapp 5 % zu berappen – allerdings bei geringerer Verschuldung.Finanzierungen im Mittelstand seien so etwas wie der “Heilige Gral ” für Debtfonds, sagt Spanier. Hierauf legten die Fonds verstärkt ihr Augenmerk, stünden aber mit Produkten wie Schuldschein oder Genussrecht in Konkurrenz. Insbesondere Schuldscheine böten auch kleineren Firmen mit schwächerer Bonität inzwischen eine interessante Alternative. Dafür sorge der große Appetit Institutioneller nach höherverzinslichen Anlagen.