Von Andreas Hippin, LondonBritische Unternehmen sind mit ihrem Finanzierungsbedarf in den Fokus gerückt, als die Bank of England im November zum ersten Mal seit einem Jahrzehnt den Leitzins erhöhte. Schließlich hatte die Notenbank signalisiert, dass es sich dabei um den Einstieg in den Ausstieg aus den geldpolitischen Notstandsmaßnahmen handeln könnte, die während der Finanzkrise ergriffen wurden.”Für eine Verschlechterung der Finanzierungsbedingungen gibt es derzeit keinerlei Anzeichen”, sagt Michael Grady, Senior Economist & Strategist bei Aviva Investors. “Es sieht auch mit Sicherheit nicht danach aus, dass Restriktionen bei der Kreditvergabe ein Problem sein könnten.” Die Ausfallquoten seien niedrig und dürften weiter sinken. Alles in allem sollte das Marktumfeld weitere Emissionen unterstützen. Viele Firmen haben sich angesichts der günstigen Konditionen am Kapitalmarkt bereits mit Liquidität vollgesogen. “Das Niedrigzinsumfeld hat Unternehmen dazu bewegt, Schuldentitel auszugeben, um sich die niedrigen Zinsen für einen längeren Zeitraum zu sichern”, sagt auch William Coley, Senior Vice President bei der US-Ratingagentur Moody’s. Ob und wie sehr höhere Zinsen künftig die Finanzierungskosten beeinflussen werden, hängt damit von den meist weit in die Zukunft verlängerten Fälligkeitsprofilen ab. Vorsichtige Haltung erwartetDen Daten der Bank of England zufolge hat sich an der Verfügbarkeit von Krediten für Unternehmen bis zum Ende des dritten Quartals nichts geändert. Allerdings hätten sich die Spreads etwas ausgeweitet, eine Tendenz, die sich im Schlussquartal fortgesetzt haben dürfte, sagt Silvia Dall’Angelo, Senior Economist bei Hermes Investment Management. “Die Zinserhöhung der Bank of England hatte möglicherweise nur mäßigen Einfluss auf die Bedingungen am Kreditmarkt, nachdem sie schon im September klar angekündigt worden war.” Die Ausweitung der Spreads spiegele die Erwartung dieser Zinserhöhung wider. “In Zukunft wird die Bank of England wohl eine sehr vorsichtige Haltung einnehmen, wenn es um eine weitere Straffung geht”, sagt Dall’Angelo. Folgt die Wirklichkeit diesem Szenario, hätten Unternehmen auch weiterhin guten Zugang zu Krediten und könnten sich schrittweise auf sich verändernde Bedingungen einstellen. Auch Coley geht davon aus, dass die Kreditmärkte den Firmen weiterhin offenstehen werden. Allerdings kann die Stimmung an den Finanzmärkten von einem Tag auf den anderen umschlagen. Markt wird selektiverDie Zeiten, in denen für jedermann unbegrenzt Liquidität zur Verfügung stand, scheinen schon jetzt vorbei zu sein. “Bei niedrigeren Ratings ist der Markt schon seit einiger Zeit sehr selektiv”, sagt Alex Griffiths, Group Credit Officer Global Corporates bei Fitch Ratings. Das spiegele sich weniger in der Höhe des Kupons wider, sondern darin, dass Deals nicht zustande kämen. Diesen Monat scheiterte etwa die Refinanzierung des Autozulieferers Torotrak. Noch ist der Markt allerdings nicht so schwierig, dass unbedingt andere Geldquellen gefunden werden müssten. “Die derzeit sehr niedrigen Zinsen bedeuten, dass keine Notwendigkeit besteht, alternative Finanzierungsquellen zu suchen”, sagt Griffiths. Der allergrößte Teil der Unternehmensfinanzierung wird nach wie vor mit Bankkrediten und Bonds bestritten.Verbriefte Forderungen machen Moody’s zufolge weniger als 1 % der Gesamtverschuldung aus. Sale-and-Lease-back-Geschäfte sind eine weitere Finanzierungsoption. Eine weitere Möglichkeit sind Privatkredite. Den Daten des Marktforschers Preqin zufolge gab es im Jahr 2000 weltweit gerade einmal 45 Fonds, die auf die Kreditvergabe an Firmen spezialisiert waren. Alles in allem kamen sie auf ein Volumen von 13 Mrd. Dollar. Im nun zu Ende gehenden Jahr waren es bereits 126 Fonds mit einer Feuerkraft von insgesamt 98 Mrd. Dollar.Geht es um die Verfügbarkeit von Krediten, liegt das Risiko für Unternehmen woanders: Den britischen Verbrauchern wurde der Zugang zu unbesicherten Krediten erschwert, nachdem Notenbankchef Mark Carney vor den Risiken des Kaufrauschs auf Pump gewarnt hatte. Das betrifft neben Einzelhandel und Freizeitindustrie auch die Autobranche, deren Leasingmodelle die Aufmerksamkeit der Stabilitätshüter erregten.