– Herr Dr. Wittek, im Niedrigzinsumfeld investieren Versicherer vermehrt in Debt-Fonds, die als alternative Kreditgeber auch in Deutschland in den Markt drängen. Mit dem OGAV-V-Umsetzungsgesetz hat der deutsche Gesetzgeber Debt-Fonds in Deutschland salonfähig gemacht. Aber geht es dabei um eine ernstzunehmende Alternative als Kreditgeber für den Mittelstand?Wir glauben, dass der Debt-Fonds als Bindeglied zwischen Realwirtschaft und Kapitalmarkt einen wesentlichen Beitrag zur Finanzierung des Mittelstands leisten kann. In Deutschland sind Debt-Fonds aufgrund des Bankenprivilegs – anders als in anderen Ländern – erst seit kurzem am Markt. Man begegnet ihnen daher mit Skepsis. Aufklären, informieren und die Diskussion zwischen den Marktteilnehmern anregen heißt daher die Devise.- Warum begegnen Unternehmen Debt-Fonds mit Skepsis?Bei unseren Gesprächen mit Unternehmen kommt oft das Thema Heuschrecke zur Sprache. Das liegt vermutlich an den Erfahrungen mit Distressed Debt Funds, die Kreditforderungen oder Anleihen mit einer Loan-to-own-Strategie ankaufen. Das ist nicht die Strategie eines Debt-Fonds, der sich als Finanzierer von Mittelstandsunternehmen positioniert. Aus Unternehmersicht ist es daher wichtig, zwischen den verschiedenen Fonds zu differenzieren. Wie bei Aschenputtel: Die guten ins Töpfchen, die schlechten ins Kröpfchen. Der Markt wandelt sich. Während viele britische Debt-Fonds ursprünglich im Leverage-Loan-Markt engagiert waren und nach wie vor sind, verbreitert sich das Angebot. Viele neue Debt-Fonds haben auch den Mittelstand als Zielkunden und eine entsprechend angepasste Renditeerwartung. Als Unternehmen besteht die Herausforderung darin, den Fonds zu finden, der zu einem passt. Dann kann man sich die Vorteile eines Debt-Fonds zu Nutze machen.- Warum ist das Thema Debt-Fonds denn gerade jetzt aktuell?Im März 2016 hat der Gesetzgeber mit dem OGAV-V-Umsetzungsgesetz bestimmte regulierte deutsche, aber auch ausländische Fonds erlaubt. Dieses Privileg geht einher mit Auflagen, insbesondere im Risikomanagement. Zudem wurde die für kleine Versicherungen, Pensionskassen und Versorgungswerke geltende Anlageverordnung angepasst, mit dem Ziel, die Anlage in Kreditfonds zu ermöglichen. Zum 1. Januar 2016 ist Solvency II in Kraft getreten, womit sich für große Versicherer die Anlage in neue Assetklassen einschließlich Kreditfonds eröffnet. Die niedrigen Renditen klassischer Anlagen führen dazu, dass diese Investoren die geänderten Rahmenbedingungen nutzen und über Kreditfonds in Unternehmensdarlehen investieren möchten.- Welche Vorteile bieten Debt-Fonds für Unternehmen?Oft ist der Fonds der alleinige Kreditgeber mit kurzen Entscheidungswegen und schneller Handlungsfähigkeit; dies beschleunigt die Verhandlungen und senkt die Kosten. Sie sind zudem häufig flexibler bei den Kreditauflagen, was die Zusammenarbeit während der Laufzeit des Darlehens erleichtert. Auch bei den wirtschaftlichen Parametern wie Verschuldungsgrad, Tilgungsprofil, Laufzeit oder der Kombination von Senior- und Mezzanine-Finanzierungen sind sie häufig flexibler. Damit verbunden ist eine größere Unabhängigkeit von der Bankenfinanzierung.- Was sind die Nachteile?Debt-Fonds können bei nicht komplexen Unternehmensfinanzierungen aufgrund der gut funktionierenden, kompetitiven deutschen Bankenlandschaft meist nicht mit den niedrigen Margen der Banken konkurrieren. Das ändert sich gerade. Es gab nun die ersten Anzeichen für eine Verteuerung der Unternehmenskredite. Es fehlt natürlich auch an der langfristigen Erfahrung.- Inwiefern?Wie verhalten sich zum Beispiel Debt-Fonds im Falle einer Restrukturierung? Deshalb ist es wichtig, sich den richtigen Partner auszusuchen. Viele Debt-Fonds, die den Mittelstand als Zielkunden haben, sind auf eine langfristige Partnerschaft ausgerichtet. Wir denken nicht, dass sie den Bankkredit ersetzen, aber sie sind sicherlich eine ideale Ergänzung oder Alternative zum klassischen Bankkredit.—-Dr. Nick Wittek ist Anwalt und Partner bei Jones Day. Die Fragen stellte Walther Becker.