cru Frankfurt – In Zeiten knapper Kassen übernehmen immer häufiger spezialisierte Kreditfonds die Rolle der klassischen Banken, die sich unter anderem wegen strenger Eigenkapitalregeln schleichend zurückziehen. Angefangen hat der Aufschwung der sogenannten Private-Debt-Fonds, die das Eigenkapital ihrer Investoren an Unternehmen verleihen, während der Finanzkrise 2008/09.”Inzwischen finanzieren Kreditfonds mehr als die Hälfte der Übernahmen von Firmen mit einem mittelgroßen Unternehmenswert in der Größenordnung von 500 Mill. Euro. Noch vor zehn Jahren lag der Anteil in diesem Segment nur bei rund 20 %”, sagte Mark Brenke der Börsen-Zeitung. Der Private-Debt-Spezialist arbeitet für Europas größten Finanzinvestor Ardian, der auch rund 7 Mrd. Dollar im Bereich Private Debt verwaltet.Das Geschäft ist langfristig ausgerichtet mit Kreditlaufzeiten von sechs oder sieben Jahren und mit einer Fonds-Laufzeit von oft zehn Jahren. “Wir ersetzen nicht die klassischen Banken als Kreditgeber, wenn ein Unternehmen jetzt in der Krise akut in Finanznot gerät. Aber wir füllen die Lücke, die die Banken längerfristig hinterlassen”, erklärt Brenke. Dementsprechend sei das Geschäft aktuell wegen des Mangels an M&A-Deals weitgehend heruntergefahren. Das werde sich aber schon bald wieder ändern. Einbruch im März und AprilZunächst jedoch ist der Private-Debt-Markt in den Monaten März und April in Deutschland um rund drei Viertel eingebrochen. Bis März bewegte sich der Private-Debt-Markt sogar leicht über dem Vorjahresniveau. Die größte einzelne Finanzierung kam von Highbridge für den 900 Mill. Euro schweren Kauf der Hygienefirma Schülke – bis dahin eine Tochter des französischen Industriegasekonzerns Air Liquide – durch EQT. Doch waren jenseits der für Private Debt klassischen Akquisitionsfinanzierung besondere Aktivitäten zu beobachten.”In der Zeit von Mitte März bis Ende April investierten einige Spieler in Europa wie Apollo, Hayfin, Macquarie oder Proventus insgesamt rund 1,5 Mrd. Euro in den Kauf von Bankkrediten am Sekundärmarkt”, berichtet Robert von Finckenstein von der Investmentbank Alantra, die unter anderem auf den Verkauf von mittelständischen Unternehmen spezialisiert ist. “Wer keinen Kredit bei der KfW bekommt, weil die Hausbank kein Risiko nehmen will, kann sich über sogenannte Rescue-Finanzierungen der Distressed-Debt-Fonds refinanzieren.” Üblich sei dann ein endfälliger Kredit mit fünf bis sieben Jahren Laufzeit und mindestens 7 % bis 8 % Zins – also doppelt so viel wie bei den Banken.Weitere Finanzierungsarten für Unternehmen, die in einer schwierigen Finanzlage stecken, seien besicherte, sogenannte “Asset-Backed”-Finanzierungen, bei denen Betriebsvermögen verpfändet wird, sowie sogenanntes “Preferred Equity” – das sind nachrangige Kredite von Debt-Fonds, die jedoch mit mindestens 12 % bis 13 % verzinst werden müssen, teilweise sogar bis zu 15 %.Laut aktuellem Mid Cap Monitor der Investmentbank GCA Altium konnten alternative Finanzierer ihre Marktposition gegenüber klassischen Banken im ersten Quartal signifikant weiter ausbauen. Die Analyse, die regelmäßig Leveraged-Buyout-Finanzierungen mit Kreditvolumen zwischen 20 Mill. und 500 Mill. Euro untersucht, weist für das erste Quartal 2020 für Debt Funds einen Anteil von mehr als 60 % am deutschen LBO-Markt aus: Er ist gegenüber 2019 mit 52 % nochmals signifikant gestiegen und beträgt nunmehr 64 %. Von den 22 Transaktionen im ersten Quartal haben Debt Funds 14 erfolgreich umgesetzt. Der Marktanteil der Banken lag mit acht abgeschlossenen Transaktionen bei 36 % und damit deutlich unter dem Niveau von Ende 2019 mit 48 %. Meistens Private-Equity-DealsDurch die Kredit-Deals der Private-Debt-Fonds werden meist Übernahmen von Unternehmen durch Finanzinvestoren finanziert. Nach einer Untersuchung der Unternehmensberatung Deloitte galt das im Jahr 2018 für 68 % aller Private-Debt-Deals in Europa. Von 1 416 Deals entfielen nur 78 Transaktionen auf Kreditnehmer, die nicht Private-Equity-Investoren waren.Mindestens 67 Kreditfonds tummeln sich im Geschäft des Direct Lending. Sie heißen zum Beispiel Bluebay, Idinvest, Barings, Tikehau Capital, Permira Debt Managers oder eben Ardian. Die größten neuen Fonds waren 2018 Ares Capital Europe (6,5 Mrd. Euro), Kayne Senior Credit Fund (3 Mrd. Dollar) und White Oak Yield Spectrum Fund (2,12 Mrd. Dollar).