Auch bei den deutschen Nebenwerten ist die Qualität des Managements der entscheidende Faktor für die Performance. Das zeigt eine neue Studie von Oddo Securities.ck Frankfurt – Wenn langfristig orientierte Investoren nach interessanten Aktien Ausschau halten, sollten sie vor allem auf die Qualität des Unternehmensmanagements achten. Denn die Führungsqualität ist der Haupttreiber für die langfristige Performance, wie Studien von Oddo Securities zeigen. Der französische Finanzdienstleister hat nach französischen Nebenwerten und europäischen Blue Chips nun deutsche Nebenwerte der Indizes MDax, TecDax und SDax in puncto Qualität des Managements unter die Lupe genommen und auch hier nachgewiesen, dass eine gute Führung langfristig auch zu einer überlegenen Performance führt.Die Bedeutung der Führungsqualität als Top-Anlagekriterium sei seit Jahrzehnten in Studien nachgewiesen worden und Konsens unter Portfoliomanagern und Analysten, sagte Jean-Philippe Desmartin, Head of ESG Research (Environmental, Social, Governance) von Oddo, gestern der Börsen-Zeitung. Allerdings wird die Messung ihrer Bedeutung Desmartin zufolge eher stiefmütterlich behandelt. Meistens beschränke sie sich darauf, zu schauen, ob der CEO oder der Finanzvorstand ihren Ankündigungen auch nachgekommen seien. Angesichts der Lücke zwischen der Bedeutung der Materie und dem diesbezüglich Erreichten könne das Analysieren und Messen der Managementqualität ein massives Potenzial bieten.Oddo hat dafür ein Modell entwickelt, das anhand von vier Faktoren einen Score errechnet und ein Ranking erstellt. Zu den Faktoren zählt der CEO, der zu 30 % in die Bewertung eingeht. Hinzu kommen das Führungsgremium (25 %), Organisation und mittleres Management (25 %) sowie die Mitarbeiter (20 %). Zu den insgesamt 21 Einzelkriterien zählen beispielsweise die Organisation der Regelung der CEO-Nachfolge, die Zuverlässigkeit des CEO, seine Kompetenz sowie Vision und Führungskraft. Darüber hinaus erhalten auf das Geschäft fokussierte CEOs ohne Starallüren hohe Werte von den Experten. Über 200 Prozent zugelegtOddo hat 15 deutsche Top-Werte nach Führungsqualität ermittelt. Diese haben in den zurückliegenden zehn Jahren eine deutliche Outperformance gezeigt. Sie haben um 208 % zugelegt (gleichgewichtet), während der MDax um 135 % gestiegen ist. Die 15 schlechtesten Titel haben dagegen nur um 12 % zugelegt. Desmartin betonte, dass die Methode nicht nur rückblickend funktioniert, sondern auch auf Basis der zurückliegenden Studien von Oddo erfolgreich gewesen sei. So hätten die Top-20-Titel der Oddo-Studie über die französischen Mid Caps vom November 2014 seither 22,6 % zugelegt und damit die Indizes CAC MID 60 (16,5 %) und SBF 120 (4 %) geschlagen. Die 20 Werte mit der schlechtesten Führungsqualität hätten 10,1 % verloren.Desmartin zufolge ragen familiengeführte Unternehmen unter den deutschen Nebenwerten heraus. Sie stellten 28 % der von Oddo beobachteten Aktien, aber 47 % der nach Führungsqualität 15 besten Werte. Auf den ersten Rang mit einem Score von 76 bei maximal möglichen 100 Punkten hat es Zooplus geschafft. Die Aktie zählt damit auch zu den vier Top-Anlagegelegenheiten (“strong opportunity), die in der Studie genannt werden. Begründet wird dies unter anderem mit einer einfachen und effizienten Organisation, die Wachstum ermögliche. Die Aktie, die derzeit bei 119,60 Euro notiert, wird mit einem Kursziel von 137 Euro zum Kauf empfohlen. Das Unternehmen werde immer noch vom Gründer geführt. Die Innovationskraft des Unternehmens sei eine Säule für Marktanteilsgewinne. Die Firma habe eine stark unternehmerische Kultur, die Angestellten seien Anteilseigner. Bei Norma, die mit einem Kursziel von 58 (aktuell 48,40) Euro zum Kauf empfohlen wird, gefällt Oddo unter anderem, dass die Führungsetage einen signifikanten Anteil des Kapitals hält. Im Führungsqualitätsranking liegt dieser Titel mit einem Score von 73,5 Punkten auf dem vierten Rang. Innovationskraft im BlickAuf Rang 8 (70 Punkte) liegt Morphosys, die bei einem Kursziel von 69 (aktuell 50,24 Euro) mit “Buy” eingestuft wird. Wie bei Zooplus gefällt Oddo hier, dass das Unternehmen immer noch vom Gründer geleitet wird. Positiv kommt auch die Innovationskraft der Gesellschaft bei den Analysten an. Sie drücke sich in Kooperationen mit Top-Adressen der Pharmaziebranche wie GlaxoSmithKline, Novartis und Roche aus. Vierter im Bunde ist der Außenwerber Ströer, der mit einem Kursziel von 72 (derzeit 53,90) Euro empfohlen wird und mit einem Score von 70 Punkten gemeinsam mit Morphosys auf Rang 8 liegt. Unter anderem gefällt auch hier die Leitung durch den Gründer.