Nach Einschätzung von Robeco müssen sich die Investoren in den kommenden fünf Jahren auf im historischen Vergleich niedrige Anlageerträge einstellen. Angesichts der Spätphase des weltweiten Konjunkturzyklus und hoher Bewertungen könnten die Märkte dem Assetmanager zufolge ins Trudeln geraten.ck Frankfurt – Investoren müssen nach Meinung von Robeco in den nächsten fünf Jahren mit niedrigen Anlageerträgen und Marktturbulenzen rechnen. Der weltweite Konjunkturzyklus befinde sich in einer ausgedehnten Spätphase, so das Investment-Solutions-Team des Assetmanagers in seiner jährlichen Expected-Returns-Studie. Da sich die Notenbanken aber weiter von ihrer quantitativen Lockerung entfernten und zu einer strengeren Geldpolitik übergingen, werde sich diese wirtschaftliche Expansion verlangsamen. “Angesichts hoch erscheinender Bewertungen in allen wichtigen Anlageklassen, könnte der Übergang zur nächsten Phase des Zyklus die Märkte ins Trudeln bringen.” Dass es irgendwann zu einer Rezession komme, scheine unvermeidlich.Skeptisch ist Robeco vor allem für Staatsanleihen. So befürchtet sie, dass Bundesanleihen den Anlegern in den nächsten fünf Jahren Erträge von -1,25 % einbrocken werden. Der langanhaltende Wirtschaftsaufschwung nach der Finanzkrise habe zu einer Verknappung von Arbeitskräften in den entwickelten Staaten geführt, vor allem in Japan. Dessen ungeachtet sei das Lohnwachstum bislang verhalten geblieben. Allerdings sei für die kommenden Jahre ein gewisser Inflationsdruck zu erwarten. Danach sei eine erneute Abschwächung möglich, wenn die US-Wirtschaft in die lang erwartete milde Rezession abgleite und es in Japan zu einem Konjunkturabschwung komme. Der Assetmanager hat seine Prognose für die durchschnittliche Inflation der nächsten fünf Jahre angehoben, bleibt aber unter dem langfristigen Durchschnittswert. Für Staatsanleihen seien die Aussichten in den nächsten fünf Jahren insgesamt weiterhin negativ. Deutsche Bundesanleihen seien erheblich überbewertet, und das gesamtwirtschaftliche Umfeld für Staatsanleihen werde sich verschlechtern. Konjunktur stützt AktienDie Bewertungsniveaus stellten auch bei Aktien aus entwickelten Ländern einen Belastungsfaktor dar. Allerdings würden sie wahrscheinlich zunächst weiter vom anhaltenden Konjunkturaufschwung profitieren. Aktien aus Schwellenländern seien im Ällgemeinen recht günstig, so der Assetmanager, der dennoch seine Renditeerwartung für diese Asset-Klasse nach unten korrigiert hat. Dafür sprächen das ungünstige Zinsumfeld in den USA, eine Verschlechterung der fundamentalen Lage in einigen Ländern und drohender Protektionismus. Anleihen aus Schwellenländern und Rohstoffe stächen im Hinblick auf die relativen Bewertungen positiv heraus. Allerdings hat Robeco auch ihre Erwartungen für Emerging-Markets-Anleihen im Vergleich zur Expected-Returns-Studie des Vorjahres reduziert. Die Prognosen für Investment Grade-Unternehmensanleihen und vor allem für High-Yield-Bonds wurden dagegen angehoben. Anlass dafür gäben bessere Aussichten für globale Staatsanleihen, insbesondere solche aus den USA. Nach wie vor ChancenRobeco zufolge ist angesichts der Risiken aufgrund der Bewertungen und einer in absehbarer Zeit möglich erscheinenden Rezession eine defensivere Portfolioausrichtung auf den ersten Blick naheliegend. Allerdings warnt der Assetmanager, der seine Studie mit “Geduld ist eine Tugend” überschreibt, vor übereiltem Handeln. Im gegenwärtigen konjunkturellen Umfeld bestehe die Gefahr, dass man des Guten zu viel und zu früh tue. Nach wie vor gebe es Chancen zur Vereinnahmung von Risikoprämien in den wichtigsten Anlageklassen. Zwar befinde sich die Weltwirtschaft nicht mehr in dem idealen Zustand wie zu Jahresbeginn. Sie sei aber nach wie vor in relativ guter Verfassung. “Auch wenn in einigen der führenden Volkswirtschaften der Konjunkturaufschwung seinen Höhepunkt überschritten hat, dürfte das globale Wachstum weiterhin solide, wenn auch nicht außergewöhnlich bleiben”, so Robeco.