ars Frankfurt – Scope hat Zertifikate-Emittenten einem Management-Rating unterzogen und hat dabei insbesondere das Pricing-Verhalten untersucht. Besonderer Wert wurde bei der Untersuchung auf die Abweichungen vom Fair Value bei den von Emittenten gestellten Zertifikate-Preisen gelegt. HSBC Trinkaus erhielt von Scope mit einem Gesamt-Rating von “AAA” eine Bestnote. Scope hob hervor, dass der Emittent nur geringe Abweichungen vom Fair Value bei Aktienanleihen und Discount-Zertifikaten aufwies.Top-Bewertungen von “AA +” und “AA” bekamen die Commerzbank und die WGZ Bank. Die Commerzbank überzeugte nach Ansicht von Scope durch die höchste Quote Size bei Discount- und enge Spreads sowohl bei Discount- als auch bei Bonus-Papieren. Die WGZ Bank ragte mit geringen Abweichungen des Fair Value bei Discount-Zertifikaten heraus. Das Ratinghaus wies allerdings auf die großen Qualitätsunterschiede zwischen den Emittenten hin.Scope zerlegte zur Bestimmung des Fair Value die Zertifikate in ihre Komponenten, also Anleihe und Optionen. Durch den Einsatz von mathematischen Modellen wie beispielsweise Black and Scholes, Dupire und Heston wurde dann der “faire” Preis der Zertifikate errechnet. Scope reagierte mit der Berücksichtigung des Pricing-Verhaltens im Management-Rating der Emittenten auf regulatorische Vorstöße. So schlug jüngst die International Organization of Securities Commissions (Iosco) eine Veröffentlichungspflicht für die Fair Values von strukturierten Produkten vor.