Von Walther Becker, FrankfurtWenn der Kredit nicht von der Bank, sondern von Investoren kommt: Auch im Fall einer Zinswende werden Debtfonds nicht darben müssen. In dieser Assetklasse stehen enorme Mittel zur Verfügung in Fonds, die etwa Ares, Alcentra, Permira, Barings, Idinvest oder Bluebay, Tikehau, Pemberton, EQT und andere aufgelegt haben. Nach einem schwierigen Jahr 2016 haben diese Kreditgeber, die auch Unitranchen anbieten, ihren Marktanteil bei Leveraged Buy-outs auf gut 30 % gesteigert, beobachtet Johannes Schmittat, Managing Director im Debt Advisory der Investmentbank GCA Altium. Etwa 50 Anbieter tummeln sich hier. Unitranchen sind eine Kombination von vor- und nachrangigen Fremdkapitalkomponenten, die in ein Instrument gepackt werden.”Kreditfonds haben ihre Konditionen verbessert, weil sie Banken mit hereingenommen haben, was die Kosten senkt”, sagt Schmittat. Diese Anbieter sind bei Leveraged Buy-outs auch in Deutschland zu einer festen Größe geworden, “aber im Mittelstand haben sie noch nicht Fuß gefasst”. Dabei zielen die Fonds gerade auf diese Unternehmen.Nach Angaben von Dominik Spanier, Leiter Debt Advisory im deutschsprachigen Raum von Lincoln International, wurden von den 79 Private-Equity-Transaktionen in Deutschland dieses Jahr 29 von Debtfonds maßgeblich finanziert. Es zeige sich dabei, dass Private Debt bei Transaktionen im Finanzierungsvolumen von 50 Mill. bis 250 Mill. Euro inzwischen “eine interessante Alternative zur klassischen Bankenfinanzierung darstellt”. Ein maßgeblicher Grund seien steigende Kaufpreise, die Private Debt über die Möglichkeit, höhere Finanzierungspakete als Banken anzubieten, Vorteile verliehen. Mit der Hereinnahme von Kreditinstituten seien die Fonds, die auf Finanzierungen deutlich unter Investment Grade zielen, heute mit im Schnitt 5,5 % p.a. deutlich günstiger geworden. Verlangt werde Euribor plus Marge, die das Kreditrisiko decken soll und die von Jahr zu Jahr gefallen ist. Der Interbankensatz ist derzeit negativ. Im Boomjahr 2007 lag die Marge bei etwa 1 % und der Euribor bei 4 % – in Bankenfinanzierungen vor Aufkommen der Debtfonds. “Ziehen die Zinsen an, wird zunächst der Euribor ins Positive drehen”, sagt Schmittat. Das schlage sich nach einer behutsamen Zinssteigerung langsam in Finanzierungen nieder, werde aber auf Dauer die Kaufpreise drücken. “Obwohl Debtfonds mit einer Marge von etwa 650 bis 750 Basispunkten fast doppelt so teuer wie Banken sind, bleibt immer noch der Vorteil, dass sie Finanzierungen zu einem höheren Verschuldungsgrad zügig aus einer Hand anbieten können”, betont Spanier.