Michael TrauthGeschäftsführer der Tresides Asset ManagementDas Kapitalmarktumfeld ist seit geraumer Zeit geprägt von historisch niedrigen Zinsen in allen Rentenkategorien und Laufzeitenbereichen. Damit gehen zunehmende Risiken bei den einst so sicher erscheinenden Rentenanlagen, kürzere Börsenzyklen, ein steigender Einfluss der Notenbanken auf die Kapitalmärkte sowie einschneidende politische Ereignisse einher. An den Renditezielen der Anleger hat sich jedoch nicht viel geändert. Private Investoren erwarten mindestens den realen Kapitalerhalt zuzüglich des Risikoaufschlags bei möglichst geringem Verlustrisiko und kurzen Verlustphasen. Für die meisten institutionellen Anleger ist die Erwirtschaftung des definierten Rechnungszinses bei Berücksichtigung der regulatorischen Anforderungen eine anspruchsvolle Herausforderung. Angesichts dieser Gemengelage erscheint eine Diversifizierung der liquiden Kapitalanlagen in Aktien, Anleihen und Rohstoffe mit klarer Fokussierung auf marktspezifische Opportunitäten am besten geeignet, um erfolgreich an den Märkten agieren zu können.Die seit acht Jahren andauernde Hausse an den Aktienmärkten war vor allem in Europa nicht durch steigende Unternehmensgewinne untermauert, sondern beruhte fast ausschließlich auf ansteigenden Bewertungsniveaus. Damit erhöht sich spürbar auch das Risiko einer Marktkorrektur, was die Dividendenrendite als stabile Komponente am Gesamtertrag eines Aktieninvestments in den Vordergrund rückt. Vor allem institutionelle Investoren mit langfristigem Anlagehorizont, wie beispielsweise Stiftungen, benötigen ordentliche Erträge aus Zinsen und Dividenden, um ihren Stiftungszweck erfüllen zu können. Deshalb sind dividendenstarke Aktien weiterhin eine interessante Anlagealternative zum renditeschwachen Rentenmarkt. Die Hoffnung auf anhaltend hohe und künftig weiter steigende Dividendenerträge nährt der Blick auf die aktuell laufende Dividendensaison. So schütten fast 75 % der börsennotierten Unternehmen aus dem Aktienindex Stoxx Europe 600 für das abgelaufene Geschäftsjahr mehr aus als im Vorjahr. Eine durchschnittliche Dividendenrendite von über 3 % und die Perspektive steigender künftiger Ausschüttungen charakterisieren etwa auch die Kerninvestments bestimmter Aktienfonds. Durch die Identifikation von Titeln mit wachsenden Dividenden, die Suche nach Aktien mit Potenzial für positive Dividendenüberraschungen und das Vermeiden von Dividendenfallen können relevante europäische Aktienindizes geschlagen werden. Für Manager von Multi-Asset-Fonds steht im aktuellen Kapitalmarktumfeld das Meiden von Anlageklassen, bei denen Risiko und Rendite nicht mehr in angemessenem Verhältnis zueinander stehen, eindeutig im Zentrum. Während diese unattraktive Relation insbesondere bei Staatsanleihen häufig zu beobachten ist, bieten sich bei Unternehmensanleihen weiterhin Opportunitäten. Vor allem bei Einzel-Emissionen, die aufgrund relativ niedriger Volumina für große Assetmanager häufig uninteressant sind und daher kaum beobachtet werden, können häufig weit überdurchschnittliche Renditeaufschläge erzielt werden. Hybridanleihen sind eine weitere Anlagealternative, bei denen es auf die richtige Ausgestaltung ankommt. Eine überschaubare Laufzeit bis zum Call-Termin, eine hohe Call-Disziplin des Emittenten in der Vergangenheit sowie eine hohe Call-Wahrscheinlichkeit sind die wesentlichen Kriterien. Dadurch erreicht das Fondsmanagement eine kurze Duration mit weit überdurchschnittlichen Renditen. Bei Aktieninvestments sind im Mischfonds neben der erfolgreichen Titelselektion die flexible Steuerung der Aktienquote und die Suche nach antizyklischen Ein- und Ausstiegspunkten essenziell. Als Diversifikationsinstrument bietet sich zudem das Thema Volatilität an. Wenn die Volatilitäten in Stressphasen bei Einzelaktien auf Extremniveaus ansteigen, können durch den Verkauf von Put-Optionen attraktive Zusatzerträge generiert werden. Die Kombination von hoher impliziter Volatilität und Basispreisen auf signifikantem Unterbewertungsniveau weit aus dem Geld führt zu einem niedrigen Optionsdelta, so dass die unmittelbare Kursveränderung des Basiswertes kaum relevant ist. Sobald sich die Aktie “beruhigt”, kann auch im fallenden oder stagnierenden Markt die Prämie vereinnahmt werden. Im Gegensatz zur Situation am Aktien- und Rentenmarkt sind die Notierungen zahlreicher Rohstoffe noch weit unterhalb der historischen Höchststände. Auch angesichts der Tatsache, dass der mit steigenden Rohstoffpreisen einhergehende “Reflation Trade” derzeit in aller Munde ist, rückt die Anlageklasse Rohstoffe wieder verstärkt in das Blickfeld der Anleger. Mit einem regelbasierten Long-only-Fonds bietet Tresides dem Anleger die Chance, in ein breit diversifiziertes Rohstoffprodukt zu investieren und am Aufwärtspotenzial der Rohstoffmärkte zu partizipieren. Dabei selektiert der Fondsmanager zwölf Rohstoffe aus einem Anlageuniversum von 18 Rohstoffen, die nicht im Lebensmittelpreisindex der Vereinten Nationen enthalten sind. Neu aufgelegt wurde im Rohstoffbereich ein von Tresides entwickelter Total-Return-Fonds, der unabhängig von spezifischen Marktphasen operiert. Hier kann das Fondsmanagement – ausgehend von einem Long-Short-Basisinvestment – auch direktional bis zu 50 % long oder bis zu 25 % short gehen. Grundlage einer solchen Strategie ist das schon lange eingesetzte monatliche Rohstoff-Marktsignal. Ziel ist es, einen risikobewussten Mehrwert über den Rohstoffzyklus hinweg zu liefern und dabei unkorreliert zu allen anderen Anlageklassen zu investieren. Auch im aktuellen Kapitalmarktumfeld lassen sich in den Anlageklassen Aktien, Renten und Rohstoffe noch Opportunitäten finden. So bieten Aktien mit attraktiven und steigenden Dividendenausschüttungen, selektive Verkäufe von Aktien-Put-Optionen, Hybridanleihen und Einzel-Rentenemissionen sowie spezifische Rohstoffstrategien attraktive Rendite-Risiko-Relationen. Intelligente Fondskonzepte können diese Chancen nutzen, um die Anlageziele der Investoren zu erreichen.