Das Gesundheitswesen gilt seit Langem als einer der zuverlässigsten defensiven Aktiensektoren – als wirksamer Puffer im Portfolio in Zeiten unbeständiger Börsen. Das liegt daran, dass Krankenhausketten, Arzneimittelhersteller, Medizintechnik- sowie andere Unternehmen aus dem Gesundheitssektor unabhängig von der Wirtschaftslage von einer stetigen Verbrauchernachfrage profitieren.

Nach einer schwierigen ersten Jahreshälfte werden die defensiven Eigenschaften des Gesundheitssektors zwar in Frage gestellt. Dennoch übertraf er die breiteren Märkte auf relativer Basis: Der MSCI World Health Care Index fiel bis zum 30. Juni 2022 in US-Dollar um 10,3%, während der MSCI World Index 20,5% verlor. Tatsächlich hat der Gesundheitssektor in jedem Jahr, in dem globale Aktien seit dem Jahr 2000 an Boden verloren haben, besser abgeschnitten als der breite Markt.

Der defensive Charakter der Gesundheitsbranche hat sich nicht verändert. Gewandelt hat sich aber die Art der Unternehmen, die diesen Sektor ausmachen. So hatten Pharmaunternehmen im Jahr 2000 noch einen Anteil von 82% an der Benchmark. Ende 2021 waren es nur noch 38%. Die Gewichtung von Biotechnologie sowie Ausrüstung und Zubehör hat sich dagegen fast verdreifacht. Die Entwicklung des Gesundheitswesens hat die Art und Weise, wie sich die Marktkräfte auf die kurzfristige Wertentwicklung des Sektors auswirken können, erheblich verändert. Sie hat aber auch die Chancen für aktive Anleger erhöht.

Die jüngsten Marktrückgänge sind zum Beispiel auf starke Verluste bei Wachstumswerten zurückzuführen. Von diesem Abwärtstrend erfasst wurden Nebenwerte aus dem Biotechnologiebereich, die heute eine wichtige Komponente des Gesundheitssektors darstellen. Deshalb ist es wichtig, zwischen den einzelnen Unternehmen in der Biotech-Branche und dem Sektor insgesamt zu unterscheiden. Ziel ist es, die Unternehmen, die den Sturm überstehen können, von den weniger starken zu unterscheiden.

Der Biotech-Sektor hat einen großen Einfluss auf die gesamte Branche und ist ein Beispiel dafür, warum eine aktive Aktienauswahl im Ge­sundheitswesen so wichtig ist. Die Erträge von Biotech-Aktien sind in der Regel sehr volatil, da viele Anleger die Wachstumsaussichten dieser Unternehmen zu stark vom klinischen Erfolg neuer Medikamente oder Behandlungen in ihren Pipelines abhängig machen. Laut Biomedtracker schafft es nur die Hälfte aller neuen Arzneimittel bis zur zweiten Testphase; lediglich 8% erhalten eine vollständige Zulassung. Dieses Risiko erfordert einen stärker fundamental orientierten Ansatz in diesem Bereich. Andererseits deckt die Biotechnologie ein vielfältiges Umfeld ab. Dazu gehören auch Unternehmen, die von der Belieferung oder Ausrüstung der zahlreichen verschiedenen Branchen profitieren. Dabei handelt es sich um relativ stabile Geschäftsmodelle. Bachem Holding, ein Peptidhersteller, bedient beispielsweise ein breites Spektrum des langfristigen pharmazeutischen Forschungsbedarfs.

Aus unserer Sicht liegt der Schlüssel zu langfristigem Wachstum bei Investments im Gesundheitswesen darin, sich auf das Geschäftsmodell eines Unternehmens zu konzentrieren – nicht auf die Wissenschaft dahinter. Bessere Ergebnisse werden durch Research und Analysen erzielt, nicht durch Vorhersagen und Vermutungen. Das bedeutet, dass der Schwerpunkt auf qualitativ hochwertigen, vernünftig bewerteten Un­ternehmen aus dem Gesundheitswesen – und damit verbundenen Be­reichen – mit hoher oder steigender Profitabilität sowie starken Reinvestitionsmöglichkeiten liegt. Veeva Systems zum Beispiel ist ein profitabler Cloud-Anbieter, der Kosteneinsparungen im gesamten Gesundheitssystem vorantreibt, und Zoetis ist ein innovatives Unternehmen im Bereich der Medizin für Haus- und Nutztiere. Auch einige traditionelle, wertorientierte Namen aus dem Gesundheitswesen bieten heute überzeugende Chancen. Dazu gehören die Krankenversicherer Elevance Health und Unitedhealth Group, da beide weiterhin die Ergebnisse für die Patienten verbessern, die Ausgaben kontrollieren und die Einnahmen steigern.

Inflation, Zinserhöhungen und Rezessionsängste werden das Jahr 2022 für die meisten Anleger weiterhin schwierig machen. Wenn die Märkte volatil bleiben, ist ein Abwärtsschutz immer hilfreich. Wir denken, dass dies auch für Aktien des Gesundheitswesens gilt, die sich in der Vergangenheit als zuverlässige Verteidiger erwiesen haben. Unserer Meinung nach sind die dynamischen Produkte und Dienstleistungen des heutigen Gesundheitswesens der Grund dafür, dass ausgewählte Aktien die nötige Resilienz aufweisen, um einem schwierigen wirtschaftlichen Umfeld standzuhalten und langfristige Erträge zu erzielen.