Trotz der ultralockeren Geldpolitik vieler Notenbanken hat die Inflationsrate in den Industrieländern kaum reagiert. Tatsächlich ist die Teuerungsrate in der EU auf 1,2% gefallen. Die Verlangsamung des weltweiten Wirtschaftswachstums und der kräftige Preisrückgang an den Rohstoffmärkten sorgen für ein Gegengewicht. Dennoch schaffen es wenige Fondsmanager, die in inflationsgeschützte Anleihen investieren, überdurchschnittliche Renditen zu erzielen.Von Armin Schmitz, FrankfurtDie Gelddruckmaschinen der Notenbanken in den USA, Europa und Japan laufen auf Höchsttouren. Das schürt die Angst vor rapider Geldentwertung. Allen Unkenrufen zum Trotz hat die aggressive, expansive Geldpolitik die Inflationsraten bisher nicht angetrieben. Die gefürchtete Inflation lässt auf sich warten. So ist die Teuerungsrate in der EU auf 1,2% gefallen. In den USA sank die Inflationsrate auf 1,5% und in Deutschland fiel sie sogar auf nur noch 1,1% im Jahresvergleich. Tatsächlich sorgten die Verlangsamung des weltweiten Wirtschaftswachstums und der kräftige Preisrückgang an den Rohstoffmärkten für ein Gegengewicht zur Geldpolitik der Notenbanken.Die Anleger hatten in den vergangenen Jahren nur wenig Gründe, inflationsgeschützte Anleihen (Inflation Linked Bonds), sogenannte Linker oder auch Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) zu kaufen. Bei diesen Anleihen sind Kupon und Nominalwert an die Inflation gekoppelt. Anleihen gleichen im Idealfall die tatsächlich eingetretene Inflationsrate im Nachhinein vollständig aus. Heterogene EntwicklungAufgrund der sinkenden Inflationserwartung sind die Kurse der Inflationsanleihen in den USA zuletzt deutlich zurückgegangen. Der Barclays US Government Inflation Linked Bond (TIPS) Index ist in den zurückliegenden vier Wochen um rund 2% zurückgegangen. Kräftige Kursgewinne machten dagegen die britischen, australischen und japanischen Inflationsanleihen. Diese heterogene Entwicklung bedeutet keine leichte Aufgabe für die Fondsmanager, die in sogenannte Linker investieren.Der Anleger hat die Wahl zwischen mehr als 80 Fonds in der Morningstar-Kategorie “Anleihen Euro inflationsgesichert”. Wegen der geringen Inflationsraten und der niedrigen Renditen stehen sie derzeit wenig im Fokus des Anlegerinteresses. Die Linker-Fonds verzeichneten in den vergangenen drei Jahren lediglich eine Rendite von 3,1% p.a. bei einer Standardabweichung von 6,2%. Über den Fünfjahreszeitraum ist es mit einem Wertzuwachs von 3,5% jährlich nur ungleich mehr.Zu den besten Produkten in dieser Kategorie gehört der KBC Bonds Inflation Linked Bonds I (LU0203907869), der von Michael Wenselaers und Koen Vanderauwera betreut wird. Schwerpunkte des Portfolios sind mit einem Anteil von gut 50% inflationsgeschützte Anleihen von Emittenten mit einer “AA”-Bonität. Schwerpunktmäßig sind dies französische und italienische Anleihen. Das Portfolio hat eine überschaubare Größe von nur 24 Bonds. Dabei vereinen zehn Positionen rund 60% des Anlagevolumens auf sich.Mit einer Rendite von 11,1% jährlich übertrumpfte der KBC-Fonds den Kategoriedurchschnitt um fast 8 Prozentpunkte. Allerdings erkaufte sich der Fonds die gute Performance mit einer deutlich höheren Standardabweichung von 9,7%. Über fünf Jahre lag der Fonds mit einer Wertsteigerung von 8,4% im Schnitt um 4,8 Prozentpunkte besser als die Konkurrenten. Dank des Renditeabbaus an den Anleihemärkten in den vergangenen Wochen profitierte der KBC Bonds Inflation Linked Bonds I überdurchschnittlich. Binnen eines Jahres erzielten Wenselaers und Vanderauwera eine Rendite von 13,5%.Ein wesentlich geringeres Risiko weist dagegen der UBS (Lux) Bond SICAV – EUR Inflation-Linked (EUR) U-X-acc (LU0396356825) auf, der von einem Management-Team betreut wird. Die Standardabweichung im Dreijahreszeitraum liegt auf einem Niveau von lediglich 4,2%. Dieser Wert liegt deutlich unter dem Kategoriedurchschnitt. Nicht zuletzt durch die Dämpfung des Risikos liegt allerdings die Performance in dieser Zeit unter der des KBC-Fonds. Portfolio ist konzentrierterMit einer Rendite von durchschnittlich 5,3% jährlich liegt der Fonds aber rund 2,2 Prozentpunkte über dem Kategoriedurchschnitt. Die Zwölfmonatsperformance liegt mit einem Niveau von 5,5% deutlich unter der des Konkurrenzproduktes. Auffällig ist, dass das Portfolio deutlich konzentrierter ist als das der Konkurrenz. Es enthält lediglich acht Anleihen. Schwerpunkt sind deutsche und französische Anleihen.Die Rendite-Risiko-Profile der Produkte in der Morningstar-Kategorie “Anleihen Euro inflationsgesichert” zeigen, dass der Anleger von den Fonds insgesamt keine Performance-Wunder erwarten darf. Nichtsdestotrotz eignet sich eine Reihe von Produkten zur Diversifizierung eines anleihedominierten Portfolios. Die erzielten Renditen eignen sich darüber hinaus aber auch als Ausgleich der aktuell moderaten Inflationsraten. Sie wirken damit den Auswirkungen eines realen Vermögensverlustes in einer Zeit der Financial Repression entgegen.