Seit dem 1. Oktober ist Stephan Leithner Co-CEO der Deutschen Börse. Ab dem kommenden Jahr wird er den Dax-Konzern dann allein führen und Theodor Weimer ablösen. Es ist für ihn der erste CEO-Job.

Zum ersten Mal wählt die Deutsche Börse ihren Chef damit aus den eigenen Reihen. Eine logische Entscheidung – haben doch Leithner und Weimer zusammen die Strategie der Börse seit 2018 maßgeblich verändert. Aus einem Börsenbetreiber, dessen Zusammenschluss mit der London Stock Exchange gescheitert war, ist ein breit aufgestellter Infrastrukturanbieter geworden mit gut 5 Mrd. Euro jährlichen Nettoerlösen und knapp 3 Mrd. Euro operativem Gewinn.

Dieser Erfolg geht zu einem großen Teil auf das Konto von CEO Weimer. Doch der langjährige Investmentbanker Leithner hat mit seinen eingefädelten M&A-Deals außerhalb des klassischen Börsengeschäfts einen maßgeblichen Anteil daran, dass die Deutsche Börse heute strategisch auf breiteren Beinen steht. Beispielhaft ist die Übernahme des dänischen Spezialsoftware-Anbieters Simcorp, die größte Übernahme in der Geschichte der Deutschen Börse.

Ein Erfolg, den Leithner selbst aber nicht zu wichtig nimmt. Die Simcorp-Übernahme als das Meisterstück seiner Karriere zu bezeichnen wäre bei weitem zu hoch gehängt, wie er selbst sagt. Man habe die Übernahme gemacht, Leithner sei stolz darauf, wie gut sie funktioniert habe, und er sieht die Deutsche Börse damit auf einem guten Weg. Aber: „Ein Meisterstück kann es erst sein, wenn auch die Integration erfolgreich abgeschlossen ist.“

Ohnehin ist der Spezialsoftware-Anbieter Simcorp nur ein Puzzlestück eines größeren Projekts, an dem Leithner mit seinem Team nun seit fünf oder sechs Jahren gemeinsam arbeitet: dem Aufbau des Geschäftssegments Investment Management Solutions (IMS).

Leithner ist aber weit mehr als der renditeorientierte Investmentbanker, der durch clevere M&A-Deals den Unternehmenswert der Deutschen Börse nach oben treibt. Auch wenn der Tiroler lange im Investment Banking der Deutschen Bank unterwegs war und kurzzeitig auch für den schwedischen Private-Equity-Investor EQT nach Übernahmezielen gesucht hat, wirkt Leithner nicht wie der Prototyp des schillernden Rainmakers. Im Gegenteil: Sein Auftreten ist ruhig, er wirkt mehr intro- als extrovertiert. Leithner gibt sich als Teamplayer, der sich nicht in den Vordergrund drängt. Und das nimmt man ihm ab.

Denn bei all der öffentlichen Aufmerksamkeit, die Leithners Geschäftssegment IMS gerade erhält, wird er nicht müde zu betonen, welchen Stellenwert die traditionellen Geschäftsfelder der Deutschen Börse haben. „Wir sollten nicht vergessen, dass die Weiterentwicklungen und Veränderungen bei Clearstream über die letzten sieben Jahre mindestens genauso wichtig sind wie das Voranbringen unserer Trading- und Clearing-Dienstleistungen.“ Clearstream sei eine Geschichte bei der Deutschen Börse, die über 20 Jahre geschrieben wurde. In diesen Dimensionen müsse man denken, um nachhaltigen Erfolg in Infrastrukturgeschäften zu messen.

Emotional und leidenschaftlich wird Leithner dann, wenn er über große und vor allem strukturelle Themen spricht, die seiner Meinung nach nicht optimal, zu langsam oder sogar komplett in die falsche Richtung laufen. Sich selbst bezeichnet er als ungeduldig. „Einen Beitrag zum deutschen Finanzplatz zu leisten, das treibt mich heute an und das hat es auch schon in den vergangenen 25 Jahren getan“, sagt der Co-Börsenchef. Eines dieser strukturellen Themen ist für ihn die niedrige Anzahl von Börsengängen in Europa und speziell in Deutschland. Nur 10% aller globalen Börsengänge würden in der EU stattfinden. „Das dürfen wir uns nicht schönreden.“

Das Problem sieht Leithner nicht darin, dass es zu wenige deutsche Unternehmen gibt, die an die Börse wollen. Das Problem sei vielmehr, dass es nicht genügend Investoren gebe. Doch dieses Problem ist nicht gottgegeben. Investoren sind kein Rohstoff, den ein Land entweder hat oder eben nicht. Schweden habe bewiesen, dass sich das Problem in einer sehr überschaubaren Zeit beheben lässt. „Schweden hat durch seine großen Pensionsfonds – die sind nicht mehr als 25 Jahre alt – ein Ökosystem geschaffen, in dem es eine strukturelle Nachfrage nach Investitionen gibt, die sich in strukturell besseren Bewertungen [für Unternehmen] niederschlagen“, sagt Leithner.

Das sei der Grund, weshalb deutsche Firmen und Start-ups nach Amerika gehen würden – weil Investoren dort investieren und Unternehmen dadurch eine bessere Bewertung erwarten würden. „Ich bin da auch deswegen so leidenschaftlich, weil ich diese Situationen aus den verschiedenen Blickwinkeln kenne. Ich habe IPOs selbst in Deutschland und den USA begleitet und weiß, wie hoch der konstruktive Anlagedruck von Investoren dort ist, wenn ein IPO zugeteilt wird“, so Leithner, der dieses strukturelle Problem als CEO der Deutschen Börse aber nicht allein lösen könne.

Ein Dorn im Auge sind dem künftigen Börsenchef die 500 Handels- und Ausführungsplätze, die es in Europa über alle Anlageklassen hinweg gebe. Leider sei der Marktanteil der transparenten, öffentlichen Börsen, wie die der Frankfurter Börse, Xetra oder Euronext in den vergangenen 15 Jahren von 70% auf nur noch rund 35% zurückgegangen. „Das Problem sind nicht die 35 öffentlichen, transparenten Börsen in der EU, wie es aktuell oft über den Diskurs zu einer möglichen Konsolidierung dargestellt wird“, sagt Leithner.

Vielmehr gebe es über 200 Handels- und Ausführungsplätze allein im Aktiensegment, die nicht transparent seien – und intransparente Preise seien immer schlechtere Preise. „Diese Fragmentierung in Europa ist entstanden durch [die Finanzmarktrichtlinie] Mifid und kommt unserem Ökosystem nicht zugute“, kritisiert Leithner. Er fordert deshalb, diese Fragmentierung regulatorisch zu reduzieren. Man müsse Europa nur dahin zurückführen, wo die USA schon seien. „Das ist regulatorisch absolut möglich.“

Weniger Börsen bedeutet konzentriertere Handelsvolumina. Regionalbörsen zusammenzulegen spare natürlich auch Kosten. Doch das größte Problem des europäischen Aktienmarktes ist laut Leithner die künstliche regulatorische Fragmentierung, gepaart mit einem sehr hohen Anteil von intransparentem Handel. „Und wenn wir dieses Problem gelöst haben, dann sprechen wir darüber, ob wir aus den 35 Börsen lieber fünf oder vier machen wollen.“