Nach der Verständigung auf ein finanzielles Sanierungskonzept ist die Akte des Batterieherstellers Varta am Montag um bis zu 80% abgestürzt. Denn mit dem Rettungspaket lösen sich letzte Hoffnungen in Luft auf, doch noch besser als mit einem Totalverlust aus der Sache rauszukommen. Varta hat angekündigt, die Börsennotierung einzustellen. Zudem wird erwogen, das Unternehmen im Zuge der Restrukturierung in eine GmbH umzuwandeln.

Noch am Freitag ging die Aktie mit 3,87 Euro aus dem Xetra-Handel. Damit belief sich die Marktkapitalisierung trotz des drohenden Totalverlusts auf 167 Mill. Euro. Ausgehend von rund 2 Euro hatte sich der Kurs, angetrieben von spekulativen Käufen, in zwei Wochen teils mehr als verdoppelt. Hintergrund war, dass einige Schuldscheingläubiger ein Bezugsrecht für alle Aktionäre forderten.

Varta begründet das Herausdrängen des Streubesitzes mit rechtlichen Vorgaben: Ein Bezugsrecht für Kleinaktionäre setze einen Börsenprospekt voraus, der aber nicht erstellt werden könne, da kein geprüfter Jahresabschluss vorliege. Die Deutsche Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz (DSW) und andere Aktionärsvertreter hatten das Vorgehen bereits im Vorfeld scharf kritisiert: Anteilseigner würden „vollständig und entschädigungslos“ enteignet. Den Jahresabschluss 2023 hat Varta mehrfach verschoben. Nun soll er am 30. Oktober vorgelegt werden.

Dem Streubesitz bleibt nur die vage Hoffnung auf mögliche Schadenersatzklagen. Diese könnten laut DSW-Hauptgeschäftsführer Marc Tüngler daraus resultieren, „dass hier kein pflichtgemäßes Risikomanagementsystem gemäß StaRUG (Unternehmensstabilisierungs- und -restrukturierungsgesetz) implementiert und gelebt wurde“.

Das am Samstag bekannt gegebene Rettungspaket sieht einen Kapitalschnitt auf null vor. Anders als der Streubesitz, der 49,9% der Aktien hält, wird Großaktionär Michael Tojner im neuen Eigenkapital vertreten sein und damit von künftigen Wertaufholungen profitieren. Der österreichische Unternehmer wird das Unternehmen aber nicht mehr kontrollieren.

Die Tojner-Gesellschaft MT InvestCo und eine Beteiligungsgesellschaft des Sportwagenbauers Porsche bringen 60 Mill. Euro neues Eigenkapital ein. Davon werden 40 Mill. Euro über eine Barkapitalerhöhung bereitgestellt. Porsche zahlt 30 Mill. Euro ein, MT InvestCo 10 Mill. Euro. Weitere 20 Mill. Euro entfallen auf die Einbringung von Immobilien, die Varta nutzt, aber bisher Tojner gehören. Porsche will mit dem Einstieg den mehrheitlichen Erwerb der V4Drive-Sparte absichern, die eine Hochleistungs-Batterie für Elektroautos entwickelt hat.

Weitere Eckpunkte des Rettungspakets sind ein Schuldenschnitt um 285 Mill. Euro und ein neuer vorrangig besicherter Kredit von 60 Mill. Euro. Insgesamt kommen 100 Mill. Euro frische Liquidität ins Unternehmen. Mit der Vereinbarung sei die Finanzierung bis Ende 2027 gesichert, teilt Varta mit. Die Finanzverbindlichkeiten sinken von bislang 485 Mill. Euro auf 260 Mill. Euro.

Neben Tojner und Porsche sind künftig auch Gläubiger über eine virtuelle Beteiligung auf der Eigentümerseite vertreten. Fremdkapitalgeber, die den neuen Kredit bereitstellen, erhalten nämlich ein Wertaufholungsinstrument, das wirtschaftlich 36% des Eigenkapitals repräsentiert. Die anderen Gläubiger bekommen im Gegenzug für den Forderungsverzicht einen Besserungsschein.

Porsche und MT InvestCo halten wirtschaftlich jeweils 32% am Eigenkapital. Rein rechtlich, also ohne die virtuelle Beteiligung von Kreditgebern, sind es jeweils 50%. Bei der Ausgestaltung wurde den Angaben zufolge darauf geachtet, dass weder Tojner noch Porsche noch beide zusammen die Kontrolle haben. Damit wird die Rolle Tojners beschnitten, der als Aufsichtsvorsitzender bisher dominanten Einfluss hatte. Offenbar war vielen Beteiligten daran gelegen, eine erneute Kontrollmehrheit des österreichischen Investors zu verhindern. Porsche wiederum kann kein Interesse an der Kontrolle über Varta haben, da die Beteiligung dann konsolidiert werden müsste.

Nach Abschluss des StaRUG-Verfahrens könnte der Mitteilung zufolge ein weiterer Investor innerhalb eines Jahres mit bis zu 30 Mill. Euro einsteigen. Vorstandschef Michael Ostermann berichtet von mindestens zwei Interessenten, ohne Namen zu nennen. Man sei diesbezüglich in fortgeschrittenen Gesprächen.

Das StaRUG-Verfahren hatte Varta vor vier Wochen angekündigt. Anfangs lagen zwei Konzepte auf dem Tisch: eines von Tojner und Porsche sowie eines von vier Spezialfonds, die sich zu mehr als 40% in den Konsortialkredit von 235 Mill. Euro eingekauft hatten. Varta muss jetzt auf Basis der Vereinbarungen einen Restrukturierungsplan beim Amtsgericht Stuttgart einreichen und Termine für die Erörterung und die Abstimmungen beantragen. Notwendig ist, dass die Mehrheit der einzelnen Gruppen den Plan mit jeweils mindestens 75% unterstützt.

Laut Angaben von Varta wurde die Einigung mit „nahezu allen Konsortialkreditgebern“ und „gewissen Schuldscheindarlehnsgläubigern“ erzielt. Die im Geschäftsjahr 2022 platzierten Schuldscheine haben ein Volumen von 250 Mill. Euro. Zu diesen Gläubigern gehören auch Hedgefonds, darunter Whitebox Advisors aus den USA.