Anfang 2023 herrschte Konsens, dass sich die US-Wirtschaft abschwächt, die Fed die Zinsen senkt und es große Chancen bei Bonds gibt. Das zeigt einfach, wie wichtig es ist, zu diversifizieren. Denn es ist sehr schwierig vorherzusagen, was an den Märkten auf kurze Sicht passieren wird.

Heute denke ich, dass es großartige Chancen für Anleger gibt, von den hohen Zinsen zu profitieren und sich diese für längere Zeit zu sichern. Sicher, sie könnten noch weiter steigen, das ist immer möglich. Die Wahrscheinlichkeit ist aber größer, dass sie langsam zurückgehen werden, wenn die Fed im weiteren Jahresverlauf den Leitzins senken wird. Aber man muss sich auch weiterhin über die bestehenden Risiken im Klaren sein und seine Investments über Assetklassen wie Aktien, andere Fixed-Income-Segmente und Alternative Assets hinweg diversifizieren.

Ja, aber dabei tarieren wir die Portfolios immer wieder neu aus. Wenn die Zinsen steigen, erhöhen wir den Fixed-Income-Anteil. Da bekommt man Renditen von 6% bis 8%. Das schützt einen zu einem gewissen Grad vor Zinserhöhungen, wenn es dazu kommen sollte. Es ist eine gute Gelegenheit, über die Vorteile von aktivem Management bei Fixed Income nachzudenken.

Wenn man sich den Gesamtmarkt von Fonds und ETFs ansieht, werden von den weltweit 6,1 Bill. US-Dollar in Fixed Income rund 40% passiv verwaltet. Von den 1,5 Bill. US-Dollar in Fixed-Income-ETFs folgen 75% einem Index. Aktive Manager schneiden aber gerade im Anleihensegment in der Regel besser ab als der Index. Wenn man also passiv in aggregierte Bondindizes investiert, entgeht einem bis zu einem Drittel der möglichen Performance.

ESG ist ein wesentlicher und lang anhaltender Trend in der Assetmanagement-Branche. Nachhaltiges Investieren wird es weiterhin geben, insbesondere in Europa. Das hat auch etwas mit den aufsichtsrechtlichen Regimes und natürlich den Vorlieben der Anleger zu tun. Die Folgen des Klimawandels sind aber vor allem ein sehr wichtiger Faktor bei Anlageentscheidungen. Unsere Analysten arbeiten daran, die Risiken und Chancen zu erfassen, die sich daraus für Unternehmen ergeben. Und nicht zuletzt haben die Renditen großen Einfluss auf die Anlegernachfrage.

Einige dieser ESG-Faktoren haben sich zuletzt schlechter entwickelt als der Gesamtmarkt. Und die Renditen der jüngsten Vergangenheit wirken sich auf die derzeitigen Mittelzuflüsse aus. Man sieht das oft. Wenn Wachstumswerte besser laufen als Value, sieht man Mittelflüsse Richtung Growth. Anleger folgen den Renditen. Ich denke, das sehen wir gerade beim Thema nachhaltige Investments.

Selbst in den Vereinigten Staaten gibt es, trotz des ganzen Lärms, eine starke Nachfrage nach Strategien für die Klimawende, insbesondere an den privaten Märkten.

Die USA haben ihre eigenen Anforderungen, wenn es um die gesetzlich festgeschriebene Treuhänderpflicht geht. Ich denke so darüber: Wir investieren auf Weisung unserer Kunden. Das ist unser Job. Grundlage sind ihre Anlagerichtlinien und Parameter. Viele Kunden weltweit wollen, dass wir allein auf Grundlage der Gewinnmaximierung investieren.

Wir ziehen bei unseren Erwägungen alle Faktoren in Betracht, die wesentliche finanzielle Auswirkungen haben könnten – dazu gehören seit einigen Jahren bei allen Investmentstrategien auch ESG-Faktoren. Das ist dann die Basis unserer Kauf- oder Verkaufsentscheidungen. Es gibt andere Anleger, vor allem hier in Europa, die noch stärker einschränken wollen, welche Unternehmen sie im Portfolio halten. Wir integrieren auch das in unsere Strategien. Derzeit gibt es bei J.P. Morgan Asset Management weltweit um die 30 Strategien für nachhaltiges Investieren. Sie sind mit gewissen Einschränkungen versehen. Im vergangenen Jahr waren wir bei den Flows in aktive Nachhaltigkeitsstrategien die Nummer 1. Unsere oberste Maxime ist dabei: Wir handeln als Treuhänder für unsere Kunden. Es ist nicht unser Geld, es sind nicht unsere Werte, sondern die unserer Kunden, und wir führen deren Richtlinien aus.

Das hängt davon ab. Europa ist im Moment in dieser Hinsicht etwas anders als Amerika oder Asien. Die Treuhänderpflicht in den USA schränkt uns ein. Aber wir fühlen uns der Nachhaltigkeit und der Stewardship in hohem Maße verpflichtet. Wir haben ein großes Stewardship-Team, das sich um diese Fragen kümmert.

Die große Ungewissheit. Der Makroausblick ist ungewiss. Wie hartnäckig ist die Inflation? Im Vergleich zum Jahresanfang denken wir nun, dass sich die Fed etwas mehr Zeit lassen wird. Das Risiko ist, dass die Inflation anzieht, was die Fed zu Zinserhöhungen bewegen könnte. Das hätte wesentliche Auswirkungen für Risiko-Assets. Dann sind da noch die geopolitischen Probleme, der Krieg in der Ukraine, der Nahe Osten und Asien. Der große Fokus für unsere Portfolios ist das Risiko von Ölpreisschocks, weil das echte Auswirkungen auf die Realwirtschaft haben würde. Eine weitere Eskalation im Nahen Osten, die sich auf die Ölversorgung auswirken könnte, wäre so etwas. Bislang halten sich die Auswirkungen auf die Schifffahrt und die Beschaffungsketten in Grenzen. Die meisten Frachter wurden umgeleitet.

Viele haben eine stärkere Aufwärtsentwicklung der chinesischen Wirtschaft erwartet. Das hat nicht stattgefunden. Es gibt weiterhin Hoffnung auf mehr staatliche Stimuli. Die Bewertungen sehen ziemlich attraktiv aus. Der Markt hat sich in diesem Jahr ein wenig erholt, aber es gibt Segmente wie Immobilien, die unter großen Druck stehen. Aber es gibt weiterhin großartige Unternehmen in China, und in die investieren wir.