Aktive Manager von auf deutsche Aktien fokussierten Fonds sind derzeit so richtig arm dran, denn sie haben kaum eine Chance: Ihre Performance bleibt aufgrund der Regulatorik hinter der des Dax zurück. Die Ursache liegt in den Ucits-Bestimmungen für aktive Fonds. Demnach darf ein Einzelwert im Fonds höchstens mit einem Anteil von 10% gewichtet werden. Für ETFs, die Indizes abbilden, gilt dies aber nicht. Sie können bis zu 20% in eine Aktie investieren.

Nun haben wir im Dax aber die Situation, dass SAP im Jahresverlauf bisher knapp 60% zugelegt hat und der Dax nur ein Plus von gut 16% aufweist. Gleichzeitig hat sich durch die Kursgewinne das Gewicht von SAP im Dax auf mehr als 15% erhöht. Deutschland hat also auch Big Tech, einen Technologiewert, der so richtig läuft, und der den Index nach oben treibt.

Nun sind die Fondsmanager bei der DWS, der Deka, bei Union Investment oder anderen Fondsgesellschaften alles andere als Dummköpfe. Sie haben alle auch gemerkt, wie sich SAP entwickelt und dass der Softwarekonzern über überdurchschnittlich hohe Kurschancen verfügt. Nur können sie aufgrund der Regulatorik nicht mehr als 10% in SAP anlegen. Nicht allein, dass sie SAP nicht höher gewichten können, sie können nicht einmal den Softwarekonzern so hoch wie im Dax gewichten.

Damit ist in einer Situation, in der die Aktie des Softwarekonzerns wie geschnitten Brot läuft, die Underperformance von aktiven Deutschland-Fonds zwangsläufig. Und in der Tat sind fast alle aktiven deutschen Aktienfonds im ersten Halbjahr hinter dem Dax zurückgeblieben, wobei die Underperformance mitunter erheblich ausgefallen ist.

Das ist alles für die aktiven Fondslenker nicht fair. Der Regulator muss hier handeln. Aktive Fonds sollten die gleichen regulatorischen Voraussetzungen wie ETFs haben. Wenn sowohl aktive Ucits-Fonds als auch ETFs bis zu 15% in einen Einzelwert investieren könnten, wären zum Beispiel gleiche Voraussetzungen gegeben und immer noch eine Diversifikation gewährleistet.